工业综合建筑企业奋力一搏荐股物业

工业综合：建筑企业奋力一搏 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

投资增速再入下行通道，行业市场容量急剧萎缩截至今年6月，全社会固定资产投资累计25.84万亿，累计同比增长9%，较前五个月累计增速下降约0.6个百分点，为2000年以来最低。第二产业产能过剩因而投资下降、第三产业具有吸引力的PPP项目较少、承接的政府项目往往回款期限长，这都使得民间对投资“望而却步”。

在基于阿里YunOS系统的基础上 积极拥抱政府项目，将收入、资产规模做大是占优策略国有建筑公司承担着很多社会和政治任务，因此，承接政府大型项目，做大规模始终是国有建筑公司的最佳选择。对于民营建筑公司而言，上市后把各方利益绑定在一起是占优策略。而这样做会在收入、利润、市值上存在一定的考核要求，因此，很多民营企业主动选择和政府合作、承接大型PPP项目，将自身收入、利润规模做大。

做大收入、资产规模需要各种融资手段的配合，比如增发新股建筑企业采用完工百分比法确认收入，在收入确认上该准则给予了建筑企业较为灵活的选择余地。而这就对资金提出了更多的需求，资产负债表将会恶化，其表现形式就是各种债务融资工具的扩张。为了抑制资产负债表恶化的趋势，这些公司往往会利用上市平台进行再融资，比如增发新股。2015年以来大部分的建筑公司都公布了自己的增发预案。增发顺利实施后，这些公司有望进入下一轮的扩张周期。

建筑行业两个鲜明特点共同使得利润有望超预期建筑行业属于轻资产的行业，行业主要资产为往来账款和存货，因此一旦款项收回，转型新兴行业较为容易。行业中的转型并购层出不穷，通过并购迅速是自身利润得到快速增长的公司不在少数。另外，行业的净利率在全行业中排在末位，传统的手工作业使得行业的净利率普遍低于其他行业。这也意味着一旦行业内的公司采用更为精细化的管理，其净利率将存在很大的改善空间。

投资建议我们建议重视行业内存在强烈诉求、尤其是增发新股公司的投资机会，如近期有最新进展的腾达建设、富煌钢构、蒙草生态、华铁科技等公司。

建筑行业公司都面临着行业容量急剧萎缩的不利形势，但穷则生变，一方面他们加强管理，净利率存在提升的可能；另一方面由于轻资产的特性行业转型探索层出不穷。增发资金的到位将为这些公司的发展乃至转型起到催化剂的作用，后续发展值得我们重点关注。

风险提示固定资产投资增速持续快速下行；监管层对再融资审核进度可能会出现变化。