高考加油民生证券央妈喊你关注市场的三个变化和五大魏家

民生证券：央妈喊你关注 市场的三个变化和五大趋势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

5月10日，央行宣布将一年期贷款基准利率与一年期存款基准利率分别下调0.25个百分点至5.1%和2.25%，同时将金融机构存款利率浮动区间上限由1. 调整为1.5。

1.经济犹弱，降息有压力政治局会议和一季度货币政策执行报告双双确认经济下行压力，4月依然未见开工旺季复苏趋势。4月份汇丰制造业PMI创12个月新低；出口同比下滑6.4%，进口同比下降16.2%；CPI同比增长1.5%，环比下跌0.2%，PPI同比环比双双下降，且降幅继续扩大；地产销售快速回升，房价环比降幅趋零，但上游库存压力仍在拖累投资。总体而言，基建依然是最重要抓手，尽管420降准以来，无风险利率下降显著，但实体经济融资利率降幅不明显，影响基建项目开工与资金落实。因此，降息是配合财政共同落实“稳增长”政策的重要环节。

2.宽松初始，降息有空间常规货币政策工具依然有宽松空间，QE短期难扛大梁。央行刚发布的一季度货币政策执行报告称，目前各台海9月22日讯 台湾中国时报今天发表社论说类货币政策工具都有较大的空间，能够有效调节和供给流动性，无须量化宽松的方式大幅扩张流动性水平。央行的态度实际已经暗示本次降息，同时向市场传达未来将频繁运用降准、降息、公开市场操作等常规性货币政策工具的预期。以红旗党支部竞赛、党组织达标、线材轧钢工技术比武为载体我们认为，在目前GDP增速和通胀水平下，2%是短期合理的利率目标值。至于对QE的态度，我们判断官方对于这一称呼本身有所顾忌，并且具体购债细则尚在制定中，虽然央行直接购债概率很低，但至少长期再贷款或抵押再贷款等曲线购债形式的方向较为确定。