高考加油广发证券中报最值得关注的两个问题魏家

[摘要]

报告摘要：

一、本周小结：

本周的主要变化有：1、三十个城市地产销售不再加速，年初以来累计增速已连续六周稳定在24%左右；2、海外大宗品价格本周小幅反弹，但海外股市普遍下跌； 、融资融券余额相比上周继续下降5.6%至1.02万亿，大股东连续第十周净增持。

在本周的假期中，大部分A股投资者可能内心仍然焦虑，我自己的感觉是大家要操心的事情一下子变多了，除了股市降杠杆、人民币贬值、海外股市动荡等新问题以外，以前一直都存在的旧问题现在似乎又重回了大家的视野（对国内基本面恶化的担忧、对国企改革的质疑、对美国加息的预期、对地缘政治的关心，等等）。这些大家担心的问题中，似乎只要任意一个爆发，都会再把股市往下打压1000点。但是我们在前期的观点中认为，A股市场近期可能仍然《意见》明确了2015年前是一个流动性为主要驱动力的股市，而我们预期未来中国在汇率贬值的环境下，利率中枢还能进一步下台阶，因此对流动性环境持乐观态度，对股市趋势也持乐观判断（详细逻辑见报告《未来股市究竟是基本面驱动还是流动性驱动？》，- 0）。

而本周A股中报全部发布完毕，详细分析敬请参阅我们今天稍早发出的报告《希望仍在新兴行业——A股2015中报深度分析》。

我们认为A股中报有两个新出现的问题值得大家密切关注，这可能会影响到未来很长一段时间的行业配置方向：

第一个问题：A股主板传统行业的收入和资产增速此前一直在同时下行，但是今年中报却出现了收入继续下行、资产拐头向上的趋势。收入代表需求，资产代表供给，照理说需求的萎缩会带来供给的收缩，但为什么今年中报显示需求在加速下行的同时，供给却在加速扩张呢？难道传统行业们都在“自杀”？