行业华泰证券经济增速下滑带动消费增速回落

华泰证券：经济增速下滑带动消费增速回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

数据表现：12月份社会消费品零售总额同比增长11.1%，预期为11.2%，前值为11.2%，回落0.1个百分点。

我们的观点：

1、经济增速放缓，带动消费增速回落。12月份社会消费品零售总额同比增长11.1%，前值为11.2%，回落0.1个百分点。社会消费品零售总额同比增速的回落主要有两个原因，一是因为经济增速放缓，工业增加值同比增速下降0.3个百分点；二是车辆购置税减税刺激政策边际效应递减，汽车销售出现回落。各类消费品零售额涨跌互现，除了粮油食品、饮料、日用品、金银首饰、石油、建筑、家具，其他类别消费品零售额出现谷歌及其生产合作伙伴无法说服更多人来购买这个搜索巨头的产品。在2013年回落。

2、乡村增速高于城镇，餐饮收入增速高于商品零售。按经营单位所在地分，12月份，城镇消费品零售额同比增长10.9%，比11月份回落0.1个百分点；乡村消费品零售额增长12.0%，回落0.2个百分点。按消费类型分，12月份，餐饮收入同比增长11.2%，回落0.3个百分点；商品零售增长11.0%，回落0.1个百主要是公款消费带动分点。

3、上零售继续高速增长，线上取代线下进行时。2015年，全国上零售额38773亿元，同比增长33.3%。其中，实物商品上零售额32424亿元，增长31.6%，占社会消费品零售总额的比重为10.8%；非实物商品上零售额6349亿元，增长42.4%。

4、各种商品涨跌互现，石油及制品类销售大幅回升。在必需品中，粮油食品类同比增长18.1%，比11月份回升1个百分点；饮料类增长16.5%，回回升3个百分点；烟酒类增长13.9%，回落0.9个百分点；服装鞋帽针纺制品类增长6.9%，回落3个百分点；化妆品类增长5.9%，回落3.2个百分点；日用品增长16.3%，回升2.3个百分点；中西药品增长12.3%，回落3.2个百分点；石油及制品类下跌2.6%。在耐用品中，金银珠宝类增长11.1%，回升6.2个百分点；家用电器和音像器材类增长13.5%，回落4.5个百分点；文化办公用品类增长8.5%，回落13.7个百分点；家具类增长16.5%，回升2个百分点；通讯器材类增长3.9%，回落8.3个百分点；建筑及装潢材料类增长20.0%，回升3个百分点；汽车类增长8.1%，回落0.9个百分点。

年末正值聚会、聚餐集中举办，拉动食品、饮料消费继续上涨，石油价格的下降刺激了石油及制品类商品消费的增加，车辆购置税减免刺激政策边际效应递减，汽车消费增速回落。

5、2016年社会消费品零售总额增速将会小幅下降。第一，由于“八项规定”对餐饮消费的影响逐渐递减，餐饮收入增速将进一步回升；第二，经济的持续下行给社会消费品零售的增长造成压力；第三，物价仍然比较低迷，2016年CPI同比涨幅预计在1.5%左右。基于以上三点，我们预计2016年社会消费品零售总额同比增长10.0%，较2015年回落0.7个百分点。