行业服装纺织板块上周跌幅第一超跌明显荐10股

服装纺织：板块上周跌幅第一超跌明显 荐10股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

上周纺织服装板块表现弱于市场，服装板块超跌明显。上周申万纺织服装指数下跌1.06%，弱于申万A指数2.91个百分点，是除综合外跌幅第一的板块。其中，服装家纺指数下降2.01%，弱于申万A指数 .86个百分点。我们认为当前市场对消费偏悲观，但板块超跌明显，进入三季度后基本面增速普遍好于二季度，且估值水平处于历史区间底部。纺织制造指数上升0.54%，弱于申万A指数1. 1个百分点。

近期重点数据回顾：1）百家大型零售企业服装零售额同比下降。2018年7月份，全国百家大型零售企业零售额当月同比减少2%，其中服装类零售额当月同比减少4. %。2）上周上市公司中报业绩基本符合预期。其中，我们关注的比音勒芬、太平鸟、歌力思、南极电商、水星家纺、七匹狼等标的业绩增长符合或超预期下，估值已具备较大安全边际。

重点推荐的细分子版块与核心标的：

品牌服饰方面，我们认为高端服饰是穿越周期的品种，当前估值修复空间较大。1）高端服饰细分有望超预期增长。我们认为服装行业中，高端服饰细分领域与整体消费波动相关性较小，在前一轮消费品波动周期中具备一定韧性，具备一定穿越周期的属性。2）重点推荐中报超预期、稳健增长的比音勒芬：公司是服装行业内生成长最快的优质标的，15、16年行业调整下依然保持稳健的同店增长，18年行业整体回暖，业绩发力弹性大。我们预计公司二季度业绩大幅超预期增长56.5%，18、19年增速 5%以上，18年估值25倍。

）歌力思、安正时尚有望迎来估值修复。当前歌力思、安正时尚18年PE仅15倍，我们预计7月经营情况良好，估值修复空间大。

我们7月以来多轮强烈推荐上游纺织制造，看好棉价上涨后释放业绩弹性。7月12日我们发布走进越南系列深度报告，详细分析百隆东方、鲁泰、申洲国际等国内纺织龙头积极布局情况要么继续在夹缝中生存。但收购对于BAT来说；7月 1日我们发布棉纺行业深度报告，看好龙头强者恒强，量价例如东营黄河入海口自驾线路途经滨州齐升。我们再次强调“棉价提升为主、扩产推动放量”的核心逻辑：19年全球棉花供给缺口确定性强，棉价上行有望启动，带动整体产品价格上涨提升毛利水平。同时，龙头企业率先布局越南产能先发优势明显，龙头企业的产量有望快速提升。推荐百隆东方：我们首推百隆的核心逻辑在于其作为色纺纱双寡头之一，棉价上行时对下游具备议价能力。同时，公司越南产能布局已经逐步成熟，为未来出口波动的担忧提供安全垫。公司目前约1 0万锭纺纱产能，今年8月底B区又将有10万锭产能投产，预计未来两年产能将实现双位数增长。

大众服饰龙头公司17年下半年以来变化明显，估值处于历史低位。我们认为，消费承压下，预计消费者对服装产品性价比更加关注，进一步利好效率领先、竞争力强的大众龙头，推荐：1）海澜之家：公司当前估值仅1 倍，仅为2017年上半年水平。而公司2017年下半年以来变化积极。新兴品牌、海外市场拓展等多项战略纷纷落地，腾讯入股加速新零售布局，合作成立百亿产业基金想象空间无限。17年股息率高达4.95%，我们维持未来三年收入端10%稳定增长的预测，当前估值具备向上空间。2）太平鸟：公司下半年开店有望加速，TOC积极推进，有望提升运营效率。公司作为优质多品牌龙头，男装+女装+童装均衡发展，渠道结构四轮驱动根基稳健，存货拐点已过，18年估值仅16倍。

投资建议：下游品牌服饰方面，继续推荐消费波动下韧性较强、且估值错杀明显的高端品牌；长期继续推荐效率领先、竞争力强的大众服饰龙头白马。上游纺织制造方面，棉价上行有望带动棉纺产品提价，优质制造公司稳步扩张海外产能，未来有望量价齐升。推荐标的：1）优质高端品牌：比音勒芬、歌力思、安正时尚；2）大众消费龙头：海澜之家、太平鸟、森马服饰； ）棉纺龙头：百隆东方、鲁泰A；4）高成长电商：跨境通、南极电商。