金融推升估值量变转质变荐股源泉

金融：推升估值量变转质变 荐 股 类别： 机构： 研究员：

同时更是参与者[摘要]

报告要点5月保费调结构健康险领跑新产品开门红期间保险行业凭借“年金/分红+万能”组合产品和良好增员策略，实现了代理人增长5%-10%，同时个险新单增长15%-80%左右的良好业绩。月行业步入“增员+新产品”区间，从跟踪产品来看，健康险成为新产品主要类型。新产品和快速增员叠加持续降息，推动“存款向保险转移”和“分红类产品向保障类产品转移”两大趋势，保费保费在规模高增长同时结构也有优化。

健康险税优细则将落定，关注健康险规模和业务占比的快速提升。

4月板块跑输大盘，高业绩未兑现估值上涨4月沪深 00上涨17.25%，保险板块上涨9.82%，表现弱于大盘、银行和券商。4月市场震荡加剧，打新、降准降息预期、两融监管以及债务置换等事件影响市场情绪，资金在创业板和低估值板块之间切换，金融板块整体配置意愿偏低。一季报受益于保费和投资双向向好，新华、太保、平安和人寿实现归属净利润 6.24亿元、49.0 亿元、199.64亿元和122.71亿元，同比增长1 2. %、52.7%、84.7%和69.8%。净利润高增长但股价涨幅偏低，从历史对比来看，当前保险投资和保费增长均优于历史时期，但是估值明显低于历史水平。

保费进入主动控规模稳增长发新品重增员区域 月人寿、平安、太保和新华月度保费收入同比增速分别为25.7%、9.2%、-1.5%和-1.90%。寿险增速明显提升，产险增速略有下滑，从盈利来看寿险保费高增长但是价值偏低，产险受益于自然事故率偏低盈利情况良好。大公司明显开始进入重价值阶段，产、寿险市场前十大公司的集中度均下降，产险集中度降至86.4%，寿险降至78.8%，大公司主动控制规模追求价值趋势明显。

利率曲线继续陡峭化保险机构持有主要债券品种1.9万亿元，与环比略上升，主要增持品种是国开债。债券收益率向下降低了新增险资配债热度，但是长期限债券品种配置意愿略强。收益率变动来看长端收益率降幅弱于短端，利率曲线陡峭化明显，期限溢价从10%提升至20%左右。未来陡峭化趋势有可能继续，利好险资。

投资策略及建议5月份我们重点关注：1、健康险免税方案；2、价值保费增速； 、险资配置方向。我们认为行业基本面持续向好，政策也快速落地，补涨不缺席只是迟来而已，持续看好保险板块，推荐中国人寿、中国平安和中国太保。