马宜敏观望气氛浓厚债市面临调剂公开

和讯特约

本周交易所债券市场基本出现弱势整理格局，指数沿着10日均线而缓慢回落，日K线弹性较小，周五国债在“五连阴”后出现小阳；企债和指虽然依旧平台整理，但反弹上扬显示压力较重；指自上周五下跌以来，近期已连续击穿5日、10日、20日和60日等多条均线，显示出面临着阶段性调剂的趋势。总体上，本周股市走强，但是债市未能保持前期强势现象，市场“重股轻债”带走了一部分资金，股强债弱的特点比较明显。

在股市进攻性恢复、信誉债供给上升、基本面及政策调控压力增加的背景下，交易所信用产品面临了调剂的风险。在个券方面，由于转债有正股效应，因此近期走势较好的有新钢转债、博汇转债、双良转债、澄星转债(,)(,)、(,)转债、(,)转债、唐钢转债(,)(,)、美丰转债、铜陵转债、塔牌转债等。

股市十月连续上涨，市场亦涨势如虹。12只上市转债品种中，有8只都在本周相继创出历史新高。近期转债市场的火爆程度超乎预期，转债整体估值和风险也逐渐加大。其中与涨幅较大的中小盘转债相比，未来大盘转债的表现更值得关注。转债市场近期这种“超预期”的上涨与多重因素有关，除股市回暖带动其正股上涨外，4季度债市行情普遍被看淡，与信誉债等其他投资标的相比，显然备受投资者青睐。而瞄准转债的新发债基尤其是转债基金，将是最明显的需求。

与旺盛的需求相呼应，中小转债的供给速度也在提速。本周一，(,)转债取得了证监会的批准，将发行11.3亿元的5年期转债。根据机构预测，从目前的审批节奏来看，4季度可能还有只转债（含燕京）得以发行。不过，一些对转债供给的长时间耽忧仍在，供给节奏的稳定性或较差。当股市转暖后，上市公司或会选择更加增发等直接的股权融资方式，转债融资需求下降，不利于未来转债市场供给的延续和行情的持续性。

国庆长假刚过，新债发行接踵而来。财政部近日发布称，200亿元电子式储蓄将于10月15日-28日发行，其中1年期品种100亿元，票面年利率为2.6%；3年期品种100亿元，票面年利率为3.73%。此次发行的两期国债均以100元为出发点按100元的整数倍发售、兑付和办理各项业务，每一个账户购买单期国债最高限额为500万元。两期国债实行实名制，不可以流通转让，可以依照相关规定提前兑取、质押贷款和非交易过户。个人投资者购买本次发行的两期国债，则需持本人有效身份证件和银行活期存折（或借记卡）在相干银行点开立个人国债账户。寻求稳健风格的投资者也许是一次买入机会。

国家开发银行本周四招标发行了最新一期。本期债券发行量200亿元，期限1年。发行结果显示，本期中标利率为2.25％，显著低于此前主流机构预期，而1.75倍的认购倍数也同步显示出本期金融债遭到市场资金青睐。目前市场认为中长期债的风险太大，谨慎情绪较为深厚，这使得本次1年期金融债取得较多资金青睐。

本周(,)、()、(,)、(,)等四大国有商业银行及招商、民生两家股份制银行被要求将其存款上调50个基点。这是今年以来相关银行机构第四次上调其存款准备金率。对本次央行定向提高法定存款准备金率的影响，据粗略估计此次准备金率上调大约冻结资金3000亿左右，而考虑到9月份央行实际净投放资金接近1300亿元、10月份公开市场到期量超越5700亿元、外汇占款增长势头明显，以及发行仍难以大幅放量等因素，此次上调对市场资金面的直接影响较为有限。

但是此次差别准备金的实施，对一定时期内的流动性的锁定效果显而易见，与此同时，市场的预期也得到一定程度的弱化，但市场对CPI仍存走高预期。近期政策面对债市的影响偏中性，在各项数据公布之前，债市的观望气氛仍将较为浓厚。

预计短时间内债市较难有前阶段的强势表现，尤其信誉债的走势仍不容乐观，过于平坦化的率曲线也很难提供交易空间，不过资金对市场效率的支撑依然存在，率向上或向下的空间都相对有限。从资产配置的角度来看，虽然当前债券收益率较年中有所上行，但整体上绝对收益率水平仍在相对低位，相比之下短端产品的配置价值更高一些。

作者观点不代表和讯立场

【独家稿件声明】凡注明 “和讯”来源之作品（文字、图片、图表）， 未经和讯授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载，请与 联系；经许可后转载务必请注明出处，并添加源链接，违者本将依法追究。