行业宏源证券超级悲观预期拉低进口

宏源证券：超级悲观预期拉低进口 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

宏观数据：

6月出口1,743.16亿美元，同比-3.10%；进口1,471.91亿美元，同比-0.3%；顺差271亿美元。

核心观点：

6月进、出口同比均为负，大幅低于市场预期。出口方面，6月出口同比-3.1%，低于5月的0.96%，一般贸易同比1.6%，加工贸易同比-10%，高新技术产品同比-3.11%，机电同比-4.88%。进口方面，6月进口同比-0.7%，略低于5月的-0.3%，一般贸易同比3.5%,加工贸易同比-7%，高新基数产品同比0.24%，机电产品同比-1.29%。加工贸易进、出口均大幅下滑是主要进出口下滑的主要拉低因素。

分国别来看，对美国、香港出口降幅较大。对美国、日本、欧盟、东南亚、香港出口同比分别为-5%、-5%、-8%、10%、-7%，其中对美国、香港出口同比增速下滑较大；对美国、日本、欧盟、东南亚、香港进口同比分别为15%、-16%、1%、-11%、-26%，对美国、欧盟进口回升较大，对东南亚、日本、香港进口下降较大。

对中国经济超级悲观预期叠加美元强势升值导致进口量价齐跌。对中国经济复苏的超级悲观预期，叠加美元升值使得大宗商品价格下跌，国内PPI持续负增长，迫使企业去库存加速，企业生产意愿大幅下降，原材料进口数量和价格均大幅下跌，与PMI购进价格、原材料库存、产成品库存均较弱一致。

人民币升值、热钱流出、贸易摩擦导致出口数据不佳。（1）上半年人民币快速升值对企业出口造成了较大压力，尽管6月升值已经基本结束，但是与去年同期相比，当前的汇率高位对出口造成的很大压力（2）加工贸易和香港贸易是热钱流入的重要形式，用香港出口减去对美国出口（看做真实出口值）与热钱流入高度相关，加工贸易走势与热钱流入走势也基本一致；随着监管层打击汇率套利交易，叠加人民币贬值预期，与热钱流入相关的加工贸易、对港出口大幅下滑（3）近来与欧美发达国家的贸易摩擦加剧，出口环境恶化不利于出口增长。

随着人民币单边升值逆转以及美国复苏加速，预计下半年出口将改善。

上半年人民币升值缺乏基本面支撑，人民币升值在6月已经基本停滞，且已经出现贬值预期，而且下半年美元走强是大概率事件，人民币单边升值将得到逆转，出口压力将有效减轻；由于美国去杠杆化领先全球，随着美国经济复苏加速，外需逐渐恢复将刺激出口增长，随着预计下半年出口情况将有所改欢迎关注娱乐前瞻号：yuleqianzhan善。