西宁特钢向200万吨迈进

　　 | 发布者：谷会京 | 来自工程机械 事项 月2 日,西宁特钢公布2011年年报,营业收入、毛利、归属于上市公司净利润分别为82/17/ .2亿元,同比分别增长16.4%/2 %/ 9%。其中... 事项

　　月2 日,西宁特钢公布2011年年报,营业收入、毛利、归属于上市公司净利润分别为82/17/ .2亿元,同比分别增长16.4%/2 %/ 9%。其中Q4为20/ .5/0.0 亿元,同比分别增长5. %/下落19%/下落97.5%。2011年EPS为0.44元,其中Q4为0.01元。

　　主要观点经营分析:

　　(1)铁矿石业务是事迹增长主要动力。报告期内,公司生产粗钢1 9万吨,同比增加1.58%,铁精粉1 6万吨,同比增加了1 .87%。从收入构成来看,钢铁业务仍是主要收入来源,占比为85%左右,从毛利构成来看,钢铁、铁矿石、煤炭 三元 格局基本构成,占比分为别45%、 8%、18%,其中铁矿石占比增加了5pp,毛利同比增加了40%。

　　(2)Q4表现低于市场预期,盈亏基本平衡,拖累了全年业绩,主要原因是本钱、资产减值损失均增加。由于请Q /Q4铁矿石价格大幅上涨,Q4钢价处于低位,公司营业本钱同比上涨了12.6%,大于营收同比增幅(5. %),单季度净利润率仅为0.1%,为近年最低。另外,我们推测受季节影响,公司Q4铁矿石产量低于全年平均水平。资产减值损失为 996万元,去年同期仅为77万元,大幅增加了 919万元,主要是公司认为钢材市场仍将低迷,计提了存货跌价损失 859万元。

　　未来看点:

　　(1)公司远景规划为特钢产能达到200万吨,前期主要受制于炼铁环节,公司 号1080立方米高炉在2011年底投产,标志着未来两年特钢业务产量有较大增长,2012年将到达150万吨, 12五 末将到达200万吨产能。

　　(2)打造钒产业链。报告期公司生产钒矿石 . 万吨,去年同期仅为0.5万吨,但事迹贡献不大,主要是公司钒产业链还未完善,以初级产品为主,五氧化二钒产出并未成规模。2012年公司投资计划中,将在肃北博伦公司投资4亿元,我们认为主要投向为钒资源利用,预计 十二五 末五氧化2钒产量将到达5000吨,届时将位居市场前列。

　　( )江仓能源木里煤田地面开采已经结束,后期主要关注地下开采部份,2011年完成井工进尺204米,同步完成了120万吨选煤厂前期准备工作。

　　盈利预测:我们预计2012年、201 年公司营业收入分别为85亿元、90亿元,分别增长4%、6%,EPS分别为0.56元和0.66元,对应PE分别为12倍、11倍,考虑到公司正处于转型成长期,维持 推荐 评级。风险提示:江仓能源木里煤田相关权证未获批,特钢市场价格下降。