安信证券以开放促改革落巧子谋全局蹭飞

安信证券：以开放促改革 落巧子谋全局 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

4月10日证监会公布将允许沪港两地投资者买卖规定范围内的对方交易所上市的股票，沪港互通未来还有6个月左右的准备时间。

这将逐步带来几个层面的影响：

一、AH股差价大部分反映了壳价值2，少部分反映了投资者偏好的差异。

未来投资者偏好会趋同，壳价值将逐步消失。我们估计A股的壳价值大致在20亿元左右，壳价值消失对A股中小股票的市值有较大的影响。

二、跨市套利必然带动制度竞争。在资金和上市公司可以自由两地选择的情况下，交易费用低的制度会胜出。这会迫使大陆加快注册制导向的改革和市场化导向的监管法律制度的建设，形成以开放带动改革的局面。

德中关系发展良好三、投资者的理念和交易习惯会融合，并在新的基础上分化。境外投资者更积极地主张股东权利会影响上市公司治理，其对基本面的重视会提升大盘估值，对合规性的重视会提升监管诉求。大陆投资者喜欢成长，偏好内幕交易，不熟悉做空交易等特征也会冲击香港成长股的估值体系。最后也许各取所需，香港成长性公司估值A股化，国内大盘价值性公司估值港股化。

四、这显然表明金融改革在全面加速。利率、资本管制、市场准入和经营范围正在全面放开。这将对金融体系，进而对A股估值形成很大冲击。