天相投顾低于预期通胀压力略有回落

基准近22日均价为76.8美元 天相投顾：CPI 低于预期 通胀压力略有回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1预计公布时间公布数据上月数据本月市场预期数据天相预测值本月实际值2010年2月10日外贸顺差（当月）184.3亿美元200亿美元145亿美元141.68亿美元2010年2月10日外贸出口增速（当月）17.7%28.0%21.0%21.0%2010年2月10日外贸进口增速（当月）55.9%85.2%85.0%85.5%2010年2月11日货币供应M2增速27.7%25.9%26.0%26.0%2010年2月11日人民币新增贷款（当月）3798亿元13750亿元14000亿元13900亿元2010年2月11日工业品出厂价格涨幅（当月）1.7%3.5%4.1%4.3%2010年2月11日居民消费价格涨幅（当月）1.9%2.1%1.6%1.5%2010年1月份主要宏观数据公告提示（2010年2月11日数据）信息来源：彭博资讯、国家统计局、海关总署、中国人民银行1、CPI低于市场预期，通胀压力短期回落。受食品价格平稳及基数较高的影响，1月居民消费价格同比上涨1.5%，涨幅较上月回落0.4个百分点，该数据低于市场预期（2.1%），基本符合我们的预期（1.6%）。环比来看，1月居民消费价格上涨0.6%，其中食品价格上涨1.8%，非食品价格环比持平。食品价格环比涨幅略高于我们的预期，这主要是由于鲜菜价格上涨较快，涨幅达到5.2%；非食品价格略低于我们的预期，这意味着工业品价格上涨对终端消费品价格的传导还不明显。CPI的超预期回落表明通胀压力短期内减弱，但后期（尤其是2月份）CPI上涨压力不容忽视。根据我们测算，经季节调整后，1月居民消费价格环比年化上涨2.3%，涨幅较上月大幅回落5.9个百分点。

2、PPI明显高于市场预期，也略高于我们的预期。1月工业品出厂价格同比上涨4.3%，涨幅比上月反弹2.6个百分点，高于市场预期0.8个百分点，高于我们的预期0.2个百分点。1月PPI的反弹主要受大宗商品价格上涨的滞后影响以及翘尾因素影响。根据我们的测算，1月PPI新涨价因素为1.2%，翘尾因素为3.1%。预计翘尾因素的反弹将促使2月工业品出厂价格同比涨幅将达到5%左右。美元走强以及国际大宗商品价格持续回落将促使工业品出厂价格在上半年环比保持稳定，但是由于翘尾因素保持在高位，预计月工业品出厂价格同比涨幅将维持在5.%之间。下半年尤其是第四季度，随着全球经济的全面复苏，国际大宗商品价格将开始明显反弹，工业品出厂价格在第四季度将出现环比快速上涨，但是翘尾因素的快速回落将在很大程度上抵消新涨价因素反弹的影响。预计全年工业品出厂价格同比涨幅在.5%之间。

3、我们认为短期内通胀预期将得到一定缓解，政策收紧的压力也将趋缓。首先，国际大宗商品价格的回落将在短期内抑制物价的上涨；其次，当前的进出口贸易还难言摆脱金融危机的阴影，保增长仍然是今年的重要政策目标；第三，监控地方政府融资平台、房地产贷款以及“两高一资”、产能过剩行业贷款等结构调整政策也将在一定程度上抑制贷款需求，因此信贷投放将比较平稳。总体来看，上半年货币政策主要通过上调存款准备金率、公开市场操作等手段管理银行系统流动性，而三季度加息的可能性比较大。

CPI低于预期，通胀压力略有回落—1月物价数据点评李衡主管：汤云飞CFA宏观数据解读2010年2月12日宏观数据解读分析师力求报告内容及引用资料客观与公正.文中任何观点与建议仅供参考,据此投资引致的任何后果,概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。本报告为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。