化工产能待消化关注业绩节能减排鼓励

化工：产能待消化 关注业绩 节能减排 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

201 年：行业整体下降趋缓，产能待消化。1)回顾：化工PPI价格指数底部企稳，整体利润下降幅度收窄；2）需求：复苏，逐渐改善。主要下游行业运行态势来看，已经出现改善，但预计增长空间有限。 ）供给：固定资产增速放缓，产能有待消化。预计201 年产能增长放缓，行业将从扩张产能进入去产能阶段，化工行业开工率仍提升空间。

投资策略：关注业绩、节能减排。目前基础化工板块估值位于历史底部，但相对优势不明显。目前基础化工板块PE为24.9 倍，PB为2.28倍，高于沪深 00PE9.8倍、PB1.58倍的估值，均低于近5年的平均水平；我们认为由于受制于供给端压力，即使需求端改善，基础化工行业整体复苏力度有限，行业将继续分化，建议关注需求较好行业中业绩相对有保障的优质公司，另外可关注节能减排领域相关公司。

基础化工：复合肥。国内复合肥需求提升空间较大，随着经济作物种植面积增加、测土施肥技术推广提升复合肥需求，未来复合化率有望继续提升；复合肥行业品牌、渠道是竞争制胜的关键，建议关注具备相关竞争优势的大型复合企业：史丹利（002588）。

在大连棒棰岛风景区(国家4A级景区)精细化工：医药/农药中间体。预计国内精细化工行业将保持15%以上的年均复合增长率。我们认为，刚性需求领域的精细化工产业未来仍将将保持较好的增长态势，如医药、农药中间体产业。

看好具有技术和产业链优势，同时与国际跨国公司建立定制、战略合作伙伴关系，产品市场发展空间良好的上市公司，如联化科技（002250）、雅本化学（ 00261）、万昌科技（002581）。

节能减排：二氧化碳回收、建筑节能。根据《京都议定书》要求，2012年后，中国承担二氧化碳减排任务。国家“十二五规划”明确提出了到2015年全国单位国内生产总值二氧化碳排放比2010年下降17%的目标，看好工业尾气回收二氧化碳行业龙头凯美特气（002549）；国内建筑能耗较大，《“十二五”建筑节能专项规划》提出节能65%。聚氨酯硬泡综合性能突出，可广泛用于建筑节能。

国内聚氨酯等有机外墙保温材料推广的政策障碍消除，受益的相关上市公司：原料类：烟台万华（600 09）、滨化股份（601678）；硬泡聚醚、聚氨酯保温板：红宝丽（002165）、联创节能（ 00 4 ）风险提示：1)经济增速低于预期；2)政策支持力度低于预期。