爱建证券月宏观数据点评逆差源泉

爱建证券：3月宏观数据点评 逆差？！ 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要：

不要跟风随流一季度及3月重要经济数据出台，其中，一季度国内生产总值80577亿元，同比增长11.9%。受到政策更偏向于“适度”的影响，投资、信贷趋向合理。物价指数也如预期回落。另外，3月出现了6年来首度的贸易逆差。进口原料价格的上涨将助长未来的通胀水平，同时压制企业利润的增长。

房地产开发投资增长快，工业生产持续回升。3月固定资产投资小幅回落，而其中，房地产开发投资同比继续快速增长，这其中既有去年基数低的关系，不过房地产需求旺盛，销售情况较好也刺激了开发投资绝对值的增长。工业生产如PMI预示的，在春节因素之后继续回升。交运设备、通用设备、非金属矿物、通信设备和化工等均增长快于整体水平。

CPI如期回落，PPI继续走高。3月CPI同比增长2.4%，市场平均预测为2.5%，比较符合预期。食品中，粮、油、肉供应充足起到了稳定作用。但是同比降幅已出现收窄。未来将会稳步走高。鲜菜、鲜果因季节气候关系，上涨幅度非常大。

PPI继续走高，尤其是受到燃料动力和有色价格的快速推动。

零售消费并不乐观。3月春节因素之后，零售消费有所回落，但是目前我们已进入物价正值阶段，简单扣除CPI因素，实际零售消费增速同比减缓。

净出口6年来首度逆差。3月份逆差72.4亿美元。在人民币升值争议最热的时候，贸易逆差显得极具戏剧性。当然从09年以来，我国进出口中，大部分月份的进口增速都要高于出口。而从贸易价格指数来看，进口商品价格飙升，而出口商品价格疲软也是逆差成为可能。中国进口中，原材料占比较大，因此逆差并非如发达国家那般更多体现消费的改善，而是体现了贸易条件的恶化。这不但将使国际间的流动性过剩输入国内，还将抑制国内生产企业利润的复苏。因此，汇率工具的使用应当尽快提上日程。4月以来，美国官方开始对于国内汇改的自主性表现出相当的理解。而美国新近成立了高科技出口监管改革协调小组有望促进中国渴求的高科技方面的出口。如果中美在外贸协调方面能取得进展，将在未来较长一段时间内改变两国贸易情况和结构。

信贷回落，但居民及中长期信贷见涨。管理层高调控制信贷投放起到了明显的作用，3月信贷继续回落。不过随着房地产市场的回暖，居民和中长期信贷反而有所增长。我们预计4月信贷水平将较3月有所提升。