王凯提高收益或降低风险中国债券小牛市蹭飞

基于七天期回购利率的一年期利率互换的卖盘报价周三上午为3.26％，而周三上午的七天期回购利率的加权平均利率为3.0180％，这意味着现在为回购养券上一个利率波动的，其成本不到25bp。

从过去的历史走势来看，回购利率和IRS的利差目前处于相对较低的水平，市场对流动性维持宽裕的预期让这个保险的费用非常的低廉。不仅如此，目前三年金融债的收益率超过4.60％，比一年的利率互换要高出近140bp，用二十几个点换个省心，也是不错的选择，至少你可以不用担心未来一年内还有没有大盘股的发行。

另一方面，市场对于债券收益率何时见底还存在争论，但一个不争的事实是，你现在买三年的金融债，和月初买比起来，收益率至少要低20个bp。如果你错过了这轮，现在用浮息债和利率互换的搭配，一样可以实现月初的高收益水平。

基于一年期定期存款的浮息金融债，三年期品种的利差周二在约46bp。而基于一年定存的三年期IRS的中间价周二报4.39％，这意味着买入一只浮息债并在IRS中支付浮动利率，获得的收益可能超过4.80％。

“一剧两星”需要指出的是，目前经纪商对基于定期存款的IRS报价（三年期以上）买卖价差大多在30bp左右，这显示此类品种的流动性并不算太好，要用浮息债和IRS来实现固息债的现金流，可能需要在市场上花一番功夫来寻找交易对手。