金融场外期权分层强化龙头效应中信与中金直公开

金融：场外期权分层强化龙头效应 中信与中金直接受益 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

券商：场外期权分层强化龙头效应，中信、中金直接受益事件：据21世纪经济报导，证监会下发场外期权新规（4月曾暂停期货及私募子公司参与场外期权，新规重启业务）。

新规核心：1）券商分层为一级（AA级以上）和二级交易商（A级以上），前者可直接展开对冲，后者只能与一级商对冲；2）交易对手需净资产5000万以上等； ）标的需满足流动性等要求；4）限制范围（与净资本挂钩）。

为什么分层？场外期权范围越大、交易对手越多元，则风险越分散、对冲效果更优，新规成心推动业务向一级商集中，且一级商风控、资金实力更强，进而下降市场风险。

二级商只能通过与一级商对冲参与，有效控制风险并节省交易成本。

龙头效应：目前AA级以上券商仅11家，且据报道8月前仅中信、中金可作为一级商展业。

我们此前强调券商集中度加速提升，而新一轮创新（期权、CDR、跨境等）也以龙头为主，继续坚定看好券业新常态下最受益的中信证券、中金公司。

风险提示：业务增长不及预期