行业天相投顾CPI平稳运行短期内无加息压力

天相投顾：CPI 平稳运行 短期内无加息压力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

宏观经济分析1、我们将2月居民消费价格同比涨幅的预测由此前的2.4%上调至2.6%，涨幅较上月反弹1.1个百分点。根据商务部的数据，2月粮食、食用油、蛋类价格保持平稳，而水产品、鲜菜、鲜果价格春节前上涨较快，春节过后价格大幅回落。值得注意的是,在这个传统旺季的春节月份,猪肉价格未涨反跌,2月猪肉批发均价环比下跌3.3%。我们预计2月食品价格环比上涨2.9%。另一方面，综合考虑季节因素和近期工业品出厂价格的上涨等因素，预计2月非食品价格环比上涨0.2%。由此预计2月居民消费价格环比上涨1.1%，同比上涨2.6%。

2、尽管2月CPI有所反弹，但是这更多地与春节因素有关。如果扣除春节因素，1月和2月CPI的变化将更为平稳。由于去年的春节在1月，今年的春节在2月，而春节期间物价往往相对较高，基数问题造成1月CPI（同比）较低而2月CPI较高。一个扣除春节因素的简单的方法是，比较去年12月当月CPI（同比）和今年月累计CPI，根据我们的预测，前者为1.9%，后者为2.1%，这表明近期CPI运行保持平稳。另外，近期猪肉价格出现回落的反常现象主要与疫情扩大造成养殖户恐慌性抛售生猪有关，预计3月猪肉均价仍将低于2月，而3月CPI也将继续保持平稳。从政府工作报告提出的全年居民消费价格涨幅为3%的目标来看，至少在一季度没有加息压力。但是，近期生猪的抛售将造成未来生猪供应严重短缺，并导致猪肉价格大幅上涨，CPI快速上升，估计这个现象将在二季度中后期开始出现。

2月制造业PMI分项指标购进价格指数并上月回落7.4个百分点，但是仍然处于61.1%的高位；同时国家统计局公布的部分重点企业的煤炭、原油、钢材、铁矿石、化工等工业品出厂价格均出现明显上涨。这表明2月工业品出厂价格环比继续上涨，我们预计2月工业品出厂价格环比上涨0.4%，同比上涨5.4%。根据我们的分析，国际大宗商品价格传导到国内PPI约有两个月的滞后期，2月PPI的反弹除了有翘尾因素的影响之外，还有12月国际大宗商品价格上涨的滞后影响。1月国际大宗商品价格的下跌将对3月工业品出厂价格产生回落的压力，而2月PMI购进价格指数也显示出回落的迹象。预计短期内工业品出厂价格环比保持平稳，同比涨幅保持高位主要与翘尾因素有关。

4、预计新增贷款环比减少，M1和M2增速回落。预计2月金融机构新增贷款6900亿元左右，环比减少7000亿元。从春节后的窗口指导来看，2月新增贷款回落更多地与信贷调控政策有关，而贷款需求仍然比较旺盛。据中国证券报报道，银监会主席刘明康预计2010年季度间的投放落差将比2009年平稳，但仍然是一季度稍微高些，二季度、三季度逐步减少，由此估计一季度信贷投放成立工业信息部？占全年之比将超过30%。根据历史经验，3月新增贷款往往高于2月，因此一季度新增贷款可能达到2.万亿元。预计2月末M2同比增长25.2%，M1同比增长35%，增速分别比上月回落0.8和4.0个百分点；M1和M2剪刀差为9.8个百分点，比上月回落3.2个百分点。