东莞证券经济弱势企稳全面宽松政策较难出台

东莞证券：经济弱势企稳 全面宽松政策较难出台 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

海外经济美国：经济仍稳健，结束QE符合预期。美国经济数据仍然保持稳健姿态，9月失业率进一步降低，9月制造业PMI保持高位等显示美国经济持续复苏。然而，劳动力参与率仍然在较低水平，劳动力市场仍有改善空间，10月QE结束后美联储加息时间料将不会提前。

欧元区以及日本：欧元区经济疲软，日本弱势复苏。9月PMI回落以及8月数据低迷显示欧元区经济仍较疲软，不过，随着欧洲央行进一步降息以及购买ABS，欧元区的增长前景可期待。日本8月的销售数据有所改善，显示经济弱势复苏。

26日21时 国内经济工业增长乏力，拖累企业利润增长。尽管8月工业用电量继续下滑，但铁路货运量以及中长期贷款增速有所回升，显示虽然工业增长乏力，但整体经济逐步企稳。经济下滑导致当月工业企业利润负增长。

楼市松绑将延缓房地产投资跌势。8月房地产投资增速继续下降，“金九”销量没有明显好转。地方政府不断放开限购，加上中央的楼市新政表明政府对房地产行业纠偏，有助于改善房屋销量，延缓行业投资跌势。但由于货币政策、非标受限以及房企融资政策未落地，销售以及投资大幅反转的概率较小。

PMI以及行业数据显示9月经济弱势企稳。9月官方以及汇丰制造业PMI均与上月持平，表明经济有所企稳。行业数据方面，粗钢产量以及价格表现弱势，地产相关的水泥价格上涨乏力，但6大发电集团日均耗煤量有所反弹。展望四季度，由于信贷、外需表现较好，加上楼市松绑有助于延缓房地产投资跌势，四季度经济复苏动力有望增强。

通胀压力不大。农业部公布的农产品价格指数显示农产品批发价格持续负增长，且降幅有所扩大。其中最近一周肉类价格环比出现下降，同比降幅扩大。此外，9月中上旬有色金属价格掉头向下。综合来看，物价上行乏力。

经济弱势企稳，但力推稳增长政策可能性较低。市场盛传北戴河会议上，党内高层对改革优先的方向取得共识。二季度经济波动下滑很可能是受到7月信贷以及融资规模剧降的扰动，但随着8月信贷供给恢复，9月制造业PMI已经率先企稳，加上央行开展SLF操作，年内资金紧张对经济的掣肘有所缓解，加上政府已对楼市进行适度松绑，四季度经济企稳回升的可能性较大。基于改革的需求，鉴于经济企稳回升，央行力推稳增长政策的可能性降低。