高考加油东兴证券美联储缩表节奏及缩表与加息魏家

东兴证券：美联储缩表节奏及缩表与加息 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资摘要：

我们2014年曾发布宏观专题研究《美联储量宽政策退出的步伐演进》，对美联储结束量宽、加息和缩表进行了初步的分析。由于2015和2016年全球经济相对疲弱，美联储的加息和缩表进程均慢于当初政策预设。进入2017年，随着全球经济复苏，美联储加息节奏加快，缩表也已提上议程。

预计美联储年内启动缩表，从停止债券到期再投资入手，实施缓慢可控的缩表策略，以尽可能减少对市场的冲击。

美联储量宽退出路线美联储的货币政策常态化：14年美联储提出了货币政策常态化的方案，将联邦基金利率和其他短期利率提高到正常水平，并在加息一段时间后降低美联储的证券资产规模即缩表。后来由于全球经济的变化，事实上缩表进程慢于此前的政策预想。

缓慢加息与加息提速：2015年12月，美联储调高联邦基金利率25个基点，正式结束了实施近七年的美元零利率政策。1这样的干扰只会日益严重。政府必须要做一个规划6年仅于年末加息一次，预计17年加息3次，在3月加息后，即将迎来年内的第二次加息。

美联储缩表节奏缩表时间：我们预计年内美联储启动缩表。

缩表步伐：不可能出现日本式快速缩表，美联储可能首先以“被动”缩表的形式，停止到期再投资，减少持债规模。

缩表与加息的关系：尽管有美联储高官表示缩表之后加息会放缓，我们认为在加息和缩表之间并无必然的联系。如日本实施的是快速缩表，在缩表行将结束之际才开始加息，而本轮美联储货币政策的常态化是加息之后才开始缓慢缩表，且缩表与加息的时间间隔远大于14年时候的预想。因此，美联储缩表后是否会相应放缓加息还是根据经济状况而定。由于缩表是一个漫长的过程，未来年度加息次数多于还是少于今年均有可能。