高考加油东吴证券接下来A股的最大特征在于成长股展魏家

东吴证券：接下来A 股的最大特征在于成长股展开有序上涨 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要此前报告中，我们从基本面、估值、政策等维度论述了：A股已经进入历史性底部区域，而且具备长期慢牛启航的基础，以先进制造为主线的优质成长股将展开有序上涨。本篇报告中我们将借助历史比较的办法，详细论述“为什么底部区域更需要看长做长，紧抓成长”。

以史为鉴：接下来市场最大的特征在于成长股展开有序上涨2000年以来有三轮牛市供参考借鉴，2005年-2007年、2008年-2009年、201 年-2015年。从三轮牛市的起点算起，都经历了短则约半年、长则近一年的磨底期，指数磨底期间，个股乃至行业已经收获了可观的涨幅。

换言之，此阶段市场特征为“轻指数、重个股”，具备较强的赚钱效应。

我们认为上述磨底期的特征将是A股接下来一段时间要经历的，理清哪些行业在此期间相对收益显著，总结其共性继而指导未来，显然具有重要意义。

以史为鉴，可以发现，每一轮牛市主线相关的行业在磨底阶段已经实现显著的收益。具体而言，2005年-2007年牛市的磨底期涨幅居前的行业共性为资本密集型，2008年-2009年磨底阶段涨幅居前行业的共性在于稳增长和调结构相关，201 年-2015有些域名注册商第一年便宜第二年就把续费价格提很高而且域名还不好转走。建站初期最好花100左右买个小空间或者搞个免费空间用年则是信息技术相关，均是彼时牛市的主线。

底部区域更需要看长做长：紧抓以先进制造为核心方向的成长股以史为鉴，接下来A股将进入磨底阶段，会呈现“轻指数、重个股”的特征，在此阶段，成长股将展开有序上涨。下一轮牛市的内核在于反映“经济转型驱动的企业盈利质量提升”，产业升级和消费升级是寻找成长股的核心方向。

值得注意的是，股价表现既受基本面影响也受筹码结构影响，消费升级对应的部分板块此前已经经历了近两年的抱团，机构持仓处在历史高位，考虑到短周期经济回落对消费数据的拖累，消费数据的周期性回落或被市场进一步放大，短期而言，消费整体或难有相对收益。中期而言，短周期经济回落和筹码集中的压力消化之后，我们认为消费板块将开始反映趋势性变化（经济从投资驱动逐步过渡为消费驱动），需要重点关注。

站在当下，产业升级是寻找成长股的核心方向。后工业化背景下，中周期复苏为产业升级提供了珍贵的机遇期，人力资本红利和政策红利进一步加快科技创新步伐。我们看好具备技术扩散性、发展可持续性和经济主导性等要素但还想再等等的方向，重点有云计算、半导体、电动车、智能制造、5G等。具体的行业逻辑和相关公司，我们在文中梳理了行业观点。

风险提示：美国贸易保护措施超预期；通胀上行超预期。