天相投顾月份金融运行数据简评吧

最起码穿上正品 天相投顾：4月份金融运行数据简评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

要点：1、4月金融机构新增人民币贷款7740亿元人民币，同比增长21.96%，增速比上月微幅提高0.15个百分点。4月信贷数据基本符合我们的预期（新增7200亿元），但超出市场预期。尽管4月新增信贷绝对额较上月增加2633亿元，但是，企业部门中长期贷款却出现了明显的下降。

2、4月企业中长期贷款出现较大降幅的原因可能是：（1）3月成交的部分商品房，其按揭贷款推迟到4月发放，挤占了各商业银行当月的信贷额度；（2）3月企业部门短期融资额下降幅度较大，4月出现反弹，挤占了中长期贷款的信贷额度。（3）由于国务院4月陆续推出房地产投资调控政策，在实施效果暂不明朗的情况下，企业在投资决策上出现了犹豫、观望情绪。

3、4月票据融资增加470亿元，是近9个月以来首次出现正增长。这意味着商业银行试图通过压缩票据融资和短期贷款置换中长期贷款的空间已经很小。如果管理层仍按目前投放节奏对信贷进行调控（月信贷增量6000～7000亿元），则固定资产投资增速（尤其是实际增速）有下滑到偏冷增速区域的可能性。

4、由于4月居民储蓄存款出现负增长，而企业存款继续大幅上升，导致当月M1增速和M2增速出现方向性背离。我们注意到居民储蓄存款增幅已连续两个月低于企业存款增幅，这说明在信贷受到管控的情况下，实体经济开始面向民间融资。我们预计M1增速和M2增速出现方向背离不可持续。

5、政策方面，尽管5月初央行第三次调高了银行存款法定准备金率，但依目前情况看，央行有必要继续上调存款准备金率。我们判断央行加息政策出台的时间将有可能推迟到2季度末，出台的依据很可能是CPI月同比涨幅超过3%。汇率方面，人民币依然面临很大的市场升值压力。人民币是否升值可能还不是问题的关键，通过人民币汇率形成机制改革，将央行尽早从流动性泛滥的泥潭中解救出来才是问题的关键。从这个意义上看，人民币汇率制度调整完善将是今年必须要完成的任务（初期可能表现为人民币升值，最终的目标则是让人民币汇率“浮动”起来）。

总体看，4月份金融运行平稳，信贷投放和货币供应量增幅回落，央行收紧市场流动性、管控通胀预期的意向日益明显。可以预期，伴随市场物价涨幅的提升，收紧银根的政策还将陆续浮出水面。这表明适度宽松的货币政策向适度从紧方向转变的可能性进一步增大。若利率杠杆重新启动，货币政策转向也就成为现实。

4月份金融运行的基本特点是：

一、企业部门中长期贷款降幅较大4月金融机构新增人民币贷款7740亿元人民币，同比增长21.96%，增速比上月微幅提高0.15个百分点，但比去年同期回落7.76个百分点。4月信贷数据基本符合我们的预期（新增7200亿元），但超出市场预期。尽管4月新增信贷绝对额较上月（5107亿元）增加2633亿元，但是，企业部门中长期贷款却出现了明显的下降。企业部门新增中长期人民币贷款由上月的5191亿元减少到本月的3259亿元，净减少1930多亿元。企业部门中长期贷款规模的大幅下降很可能促使5月的城镇固定资产投资名义增速和实际增速继续下滑。