金融期待利空出尽后的暖冬到来荐股

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[摘要]

投资摘要：

互联金融行业2016年三季报业绩表现呈现分化状态，受不确定性的宏观政策环境影响较大。2016年前三季度行业共实现营业收入2426.26亿元，同比增长21.99%；实现归属母公司股东的净利润82. 2亿元，较去年小幅下降。

行业整体业绩呈现较为明显的季节性特点。其中，2016年第三季度共实现营业收入812.9 亿元，同比上升18.56%；实现归属母公司股东的净利润2 .28亿元，同比增长9.47%，较上半年相比有所回暖。

根据业务布局及业务架构的特点，将行业分为六个子版块：

供应链金融类子板块整体业绩向好，且费用率持续降低。2016年前三季度共实现营业收入15 4.71亿元，同比增长25.15%，除去苏宁云商的影响，前三季度归母净利润较去年实现了扭亏为盈。

络小贷、P2P等其他络融资类子版块业务边际成本较低，归母净利润增速在各子板块中较好。2016年前三季度共实现营业收入158.02亿元，同比略微下降；共实现归母净利润16.75亿元，同比上升86.29%。

互联支付子板块业绩表现整体较为稳定，全产业链协同发展。2016年前三季度共实现营业收入49.1 亿元，同比上升12. 8%；共实现归母净利润5.95亿元，同比上升5.4 %。

全牌照布局子板块前期投入阶段费用升高，牌照落地后业绩可期。2016年前三季度共实现营业收入2 9. 4亿元，同比上升16.99%；2016年前三季度共实现归母净利润 2.88亿元，受费用提升影响暂时性缩减。

金控布局子板块形成生态闭环，协同效应明显。2016年前三季度共实现营业收入250.09亿元，同比上升42.64%；共实现归母净利润7.96亿元，同比小幅下降，但单第三季度同比上升1 .86%。

产业金融类子板块资金压力减轻，业绩有所受益。2016年前三季度共实现营业收入194.97亿元，同比上升9.45%；共实现归母净利润14.4 亿元，同比上升5.58%。

投资策略：在2016年10月各类详细监管政策出台后，我们认为行业利空基本出尽，四季度有望迎来暖冬。同时，看好互联支付行业的长期良好发展趋势，以及征信等业务牌照落地后的业绩释放。具体标的推荐：新国都（支付产业链上游领先者，布局征信、金融大数据等）、新大陆（全电子支付产业链布局）、银之杰（互联保险牌照落地，征信牌照可期）和中科金财（金交所业绩落地，推动互金业务发展）。

风险提示：政策环境不及预期；业务拓展不及预期；牌照落地不及预期。