商业零售行业复苏尚需时日荐股哈

商业零售：行业复苏尚需时日 荐6股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经济都处于不景气时期 本报告关注点：

商业全行业和各子行业前三季度业绩表现；四季度行业与各子行业展望及投资建议。

投资要点：

前三季度商业行业零售主业并未明显好转。201 年月，商业行业76家公司共实现销售收入5576.75亿元，同比增长14.1 %；归属母公司净利润172.90亿元，同比增长20.68%，若扣除非经常性损益的影响，归属母公司净利润仅增长0.42%。因此，201 年前三季度情况与去年同期相比零售主业方面没有明显好转，我们认为主要原因仍然是宏观经济增速放缓对消费景气度的影响，消费需求尚未全面复苏。

部分百货企业非主业业绩大幅增长提振行业业绩。201 年月百货业49家公司实现销售收入249 .89亿元，同比增长9.60%；归属母公司净利润110. 0亿元，同比增长 7. 4%。

业绩增速较高的原因有2方面：部分企业房地产项目确认收益；部分企业非经常性损益大幅增长。另外，商业物业行业在龙头企业海宁皮城的带动下，收入增长24.1 %，利润增长 4.24%。

超市行业单季度因费用率上升业绩下降。201 年月超市行业8家公司共实现销售收入74 .56亿元，同比增长9.91%；归属母公司净利润11.87亿元，同比增长10. 2%，其中第三季度下降26.96%，主要因为费用率上升幅度较大所致。

专业连锁子行业中黄金首饰行业表现不俗。14家专业连锁企业销售收入2266.07亿元，同比增长20.8 %；归属母公司净利润 2.69亿元，同比下降15.66%。其中黄金首饰行业由于黄金价格下跌消费需求大幅上升，利润增长25.57%。

四季度行业展望及投资建议：展望四季度行业仍然面临消费需求不振，电商促销季的冲击以及租金人工成本上升等不利因素影响，但从长期来看政府仍将以推动消费为经济结构转型方向，维持行业“增持”的投资评级。目前商业行业动态市盈率21倍，在大消费板块中处于中等水平：建议关注百货龙头：友阿股份；超市行业的步步高、永辉超市；珠宝首饰行业的老凤祥和潮宏基，以及商业物业行业的海宁皮城。

风险提示：消费需求景气度回升慢；人工租金成本上升较快的风险。