行业平安证券外部复苏有利经济企稳政府决心将棚

平安证券：外部复苏有利经济企稳 政府决心将棚户区进行到底 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

外部经济复苏有利中国经济企稳相对于国内经济需求的相对低迷给保增长带来的较大压力，外部经济复苏的确立可能会给中国的企业带来真实的喘息之机。过去两年小企业的生存压力远远大于大中型企业，政府在今年以来一直推动信贷资金向小微企业倾斜，但供给层面的改善可能没有需求层面的改善来的快，7月小企业的PMI指数时隔两年多于是再次浮出荣枯直接在车上充电就可以了。如果汽车开得少线，显示外部复苏在需求层面给小企业带来了真实的改善。

整体来看，发达经济体在2014年迈入的复苏势头较为稳固，美国和英国未来面临的是择机调整利率的问题，通胀水平都有所抬头。二季度美国经济增长环比折年率高达4%，超过了此前市场的预期，2014年下半年预计美国经济增长依然保持稳定复苏。

人民币汇率的走势也将给下半年的出口带来一些正面的因素，7月人民币即期汇率升值0.4%，中间价贬值0.24%，即期汇率和中间价走势的对立显示央行对于保持汇率相对偏软的态度没有变化。预计下半年在央行对于汇率的态度依然是稳中偏软。二季度以来，从贸易顺差和银行结售汇顺差的情况来看，顺差高于顺收，可能意味着企业保留了大量的外汇而没有进行结汇，这在一定程度上显示了企业部门对于年内人民币升值的预期并不强烈，这有助于改善外贸企业的经营预期和盈利能力。

政府决心将棚户区改造进行到底棚户区改造是2014年中国经济保持刺激并维持增长平稳的重要抓手。2014年国家棚户区改造的目标已经提升至470万套，《国务院关于加快棚户区改造工作的意见》中明确提出：

“进一步加大棚户区改造工作力度，力争超额完成2014年目标任务。”在棚户区的政策支持方面，除了土地和财税之外，金融的支持力度最值得关注，国家开发银行成立住宅金融事业部，重点支持棚户区改造及城市基础设施等相关工程建设。另外对于棚户区项目，商业银行贷款和债券发行均予以积极支持。研究推出棚户区改造项目收益债券；与开发性金融政策相衔接，扩大“债贷组合”用于棚户区改造范围。

近期最受市场关注的央行的PSL，其和国家开发银行的住宅金融事业部相对应，专项支持棚户区改造项目，结合后续可能的债券和贷款等组合方式，棚户区改造项目可以认为将成为金融领域的洼地，吸引资金大量流入。

投资方面，中央项目投资和基建投资的增速均有望维持较高速增长，这也是年内经济增速保持相对稳定的关键，在消费增长相对乏力，房地产投资依然面临较大下行压力的情况下，来自政府主导的投资项目将成为保增长的关键。

中长期来看，棚户区改造项目的大规模落地，对于中长期中国的房地产市场走势将会带来不利的影响，尤其在棚户区改造的数量持续增加的情况下，其潜在的替代效应将会明显影响到商品房市场的价格，但好在年内这种影响尚不会显现。