行业光大证券分拆上市带来价值重估机会

光大证券：分拆上市带来价值重估机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

分拆上市带来价值重估机会◇事件：证监会允许境内上市公司分拆子公司到创业板上市◆分拆子公司上创业板的背景及意义：

我们认为分拆子公司上创业板是可行的，而且有其积极意义。目前市场出现了对创业板过度炒作的现象，出现了所谓的三高现象，而且中小板也屡创新高。在这种背景下，分拆子公司上创业板可以增加创业板股票供应，部分缓解出现的过度炒作现象。

但我们认为分拆子公司上创业板未必能完全抑制三高现象。第一，去年四季度和今年一季度，创业板和中小板的发行规模并不小，但仍然出现了这种现象，这说明供应并不是唯一的问题。第二，分拆子公司上创业板也具有较为严格的条件，对于增加供应的规模未必足以抑制三高现象。第三，从根本上来看，我们认为过多资金追逐创业板和中小板才是造成这种现象的原因。在目前的宏观经济和政策环境下，资金没有兴趣流入大盘股，转而追逐中小盘和创业板，这才是造成上述现象的根本原因。

从创业板的前景来看，我们认为短期可能会出现调整，但从中期来看，创业板未必不能再创新高。而从大盘股的前景来看，我们认为短期和中期，都不足以形成主要的上涨趋势，政策和资金尚不足以形成大盘股的系统机会。

◆“分拆子公司上市”可带来资产重估的机会：

分拆子公司上创业板，对于有子公司分拆的上市公司来说带来了一定的投资机会。分拆上市实际上相对于对子公司资产进行重估，在没有分拆上市之前，其子公司一般按照公司主业进行估值，这忽视了其业务的高成长性。而目前创业板则对高速成长的业务给予充分的溢价，分拆子公司上创业板无疑会为上市公司带来资产重估的投资机会。

◆“分拆子公司上市”的投资选股策略：

我们认为对于分拆上市概念的投资选股策略需要从以下几个方面进行综合考虑。

第一，小市值公司。对于小市值公司，资产重估的影响更大。

第二，高新技术行业。这类行业拥有可重估子公司的概率更多。

第三，消费类行业。新兴消费产业也是受到政策支持的。

第四，夕阳产业。这类行业往往转向新兴行业，寻找新的增长点。

第五，高校背景和创投背景。这类公司拥有可重估子公司，但通常已经有较大程度重估。选择这类公司需要更关注其资质，需要具有真正的创投理念。

◆“分拆子公司上市”的投资标的：

经综合分析权衡，我们选出以下6家公司供投资者选择，它们分别是：同方股份、博瑞传播、华工科技、复星医药、杉杉股份、综艺股份。

分拆子公司上创业板的背景及影响“创业板三高”现象使得分拆子公司上创业板成为可能日前，上海证券报有报道称，召开的创业板发行监管业务情况沟通会传出消息，目前证监会已允许境内上市公司分拆子公司到创业板上市。这一消息的传播，造成了创业板的下挫，并引发相关具有可分拆子公司的上市公司受到了追捧。

我们对该消息进行了检索，还没有得到官方的证实。但我们认为该消息具有较大的合理性，这是和目前的市场环境相一致的。<之后连续将3把球拍都扔给了观众/p>

从去年创业板开板以来，已经有65家上市公司成功登陆创业板，并且持续受到投资者的追捧，表现为发行市盈率高、上市首日涨幅高、上市后继续大幅上涨。有投资者将此如何培养自己的女神呢现象称为“创业板三高”。我们的统计表明，截至4月16日，65家创业板挂牌公司总市值达到3006亿，平均每家46亿。

从涨幅来看，上市以来的平均涨幅高达68%。从估值水平来看，创业板上市公司发行市盈率平均为69倍。按照最新数据计算的各估值指标也都明显偏高，市盈率为80倍，市净率为5.78倍，市销率为16.4倍。按照2010年预测市盈率计算的市盈率也高达52倍。

“创业板三高”现象的出现是受到了当前市场环境和经济环境的影响。由于政策和经济的不确定性，市场表现出了对中小盘、尤其是创业板的热情，造成了资金过渡追逐创业板，而创业板股票又少，就形成了过多的资金追逐过少的股票的局面，出现了三高现象。