金融有利于券商和直接融资的大发展荐股

金融：有利于券商和直接融资的大发展 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

在财政服务大厅设立政策宣传架 国内外证券业杠杆率与ROE水平比较与国际投行10- 0倍的杠杆率相比，中国券商行业目前杠杆率处于极低水平。虽然金融危机的爆发使投资银行重新审视对高杠杆率的看法，并通过降低融资融券规模、削减自营业务等方式大规模降低杠杆比率以增强抵御风险的能力，但美国投资银行的杠杆率仍然在10倍以上，远远高于我国券商目前2~ 倍的杠杆水平。

由于国内券商杠杆率极低，抑制了业务创新与盈利扩张，ROE水平与美国成熟投行相比偏低。

券商加杠杆符合金融改革的大方向需求层面，随着融资融券、约定式购回、直投、并购基金等创新业务的不断开展和壮大，这些业务资金的消耗量大，将从需求层面直接刺激券商通过主动负债提高财务杠杆。供给层面，监管层关于净资本、风险准备资本和相关风控指标的放松，以及中国证监会支持鼓励证券公司不断扩大融资渠道的相关政策将使券商通过加大财务杠杆提升股东回报率成为可能。

目前我国社会融资总额中，银行贷款的间接融资占比过半，直接融资比例偏低。近年来国家在直接融资方面持鼓励态度。证券公司作为直接融资最主要的中介服务机构，将起到关键性作用。券商杠杆水平的上升，有助于综合业务能力的提升，进而推动直接融资，乃至资本市场的发展。

放宽风控指标，利好券商加杠杆，中信、国元、招商优先受益近期媒体报道，证监会启动《证券公司风险控制指标管理办法》修订工作。证券公司的“净资本/净资产”监管指标拟由现行的“≥40%”调整为“≥20%”，“净资本/负债”拟由现行的“≥8%”调整为“≥4%”，“净资产/负债”拟由现行的“≥20%”调整为“≥10%”。同时，对净资本的扣减方式进行调整，股票、基金、资管计划等自营投资扣减比例有所提升，固定资产和股权投资的扣减比例有所下调。作为今年创新大会的重要议题，下调券商风控指标已进入落实阶段。

本次指标下调将使券商杠杆上限也将由原来的6倍，大幅提升至11倍。我们测算券商杠杆扩至6倍和11倍时，ROE水平将分别较201 年增加 .89和6个百分点，利好证券行业。此外，通过对上市券商各项指标情况比较，我们认为中信、国元、招商三家公司将在本次调整中最为受益，方正、东吴也将有所受益。