服装纺织龙头正处于报表质量改良估值提升的公开

服装纺织：龙头正处于报表质量改善+估值提升的戴维斯双击阶段 荐9股 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点马莉看行业：再谈品牌服饰股票的定价，龙头正处于报表质量改善+估值提升的戴维斯双击阶段。这一轮品牌服装的上涨，板块指数表现波涛不惊，阶段最高涨幅仅10%，但品牌服装个股中，年初至今取得40%以上涨幅的有森马衣饰（78%）、海澜之家（48%），获得20%以上涨幅的更是到达了9个。本轮品牌服饰龙头甩清历史包袱的同时遇到2017年至今需求向好的零售环境，上市公司集体交出了一份令人欣喜的成绩单，我们认为这代表这些公司已进入一轮新的高质量成长期。中短期这类业绩向好态势有行业赚钱效应增强、渠道重启扩张作为支撑；长期可以期待行业竞争格局改良、渠道与供应链集中度提升的背景下，优良品牌公司凭借本身不断提高的经营效率延续做大做强。未来我们也许可以观察到，优质品牌以高同店增速+门店稳步扩张形成的收入持续增长、周转效力改良带来的盈利能力提升，不断刷新我们的预期。参考安踏目前对应2018年市盈率27倍，优衣库与INDITEX（Zara）在14%/12%的增长中枢下，估值分别为 倍/2 倍，我们认为在行业趋势向上、估值还在合理范围的背景下，进入新一轮高质量成长期的品牌服装会带来业绩及估值的双击。

棉花现货行情持续发酵，国储棉成交率维持100%。继郑棉和棉纱期货行情持续发酵，本周内外棉现货价格继续攀升， 28棉价格突破16000元/吨至16752元/吨（较上周末1604 元/吨价格上升4.4%）。与此同时， /12启动国储棉18年轮出以来，此前一直成交低迷的国储棉（尤其是地产棉）成交率连续两周达到100%，成交均价达到159 8元/吨。短期来看，我们认为订单旺盛、新疆受灾和USDA调减18/19年全球棉花产量，是催化近期棉价上涨的主要原因。长期来看，我们认为供需缺口将锁死棉价下行空间，未来棉花价格将呈现稳步上涨的趋势。若棉花价格持续上涨，将大大提升市场对于棉纺板块的关注度。从短中长期看，棉纺龙头当前配置价值凸显。（1）对于贸易战和人民币汇率的负面预期已消化完毕；（2）下游高景气度已传导至上游，优质龙头排单饱满；（ ）竞争格局逐步变化，棉纺龙头的核心壁垒/竞争优势逐渐凸显，将对其长时间稳定增长构成有力保障。结合现在棉纺龙头的估值和成长性，A股推荐华孚时尚，关注鲁泰A、百隆东方，港股推荐天虹纺织。