行业湘财证券工业企业利润增速继续探底主动被动

湘财证券：工业企业利润增速继续探底 主动被动去库存或将开始切换 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：月份，全国规模以上工业企业实现利润18434亿元，同比下降2.4%。

5月当月实现利润3909亿元，同比下降5.3%。5月末，规模以上工业企业应收账款75354亿元，同比增长15.9%。产成品资金28973亿元，同比增长14.3%。

我们的点评月企业利润累计增速继续探底数据显示，月份工业企业累计盈利增速-2.4%，环比月份下降0.83个百分点。企业销售收入累计增速为11.90%，环比月份下降0.79个百分点。受到工业销售下降以及终端价格回落低于中上游价格的影响，5月份单月利润增速下降到-5.3%。不同性质的企业的累计利润来看，国有及控股工业企业利润增速由-9.9%下降到-10.80%；股份制企业累计增速从0.6%下降到-0.40%；集体企业利润增速由12.30%下降到9.9%；私营企业利润增长较为强劲，增速由月份的20.90%略降到本月的18.10%。

弱周期抑制企业利润反弹增速中枢，全年增速约在5%左右从影响历次经济短周期库存周期调整的诸多因素来看，每个周期中的利润增速反弹受到终端需求回暖程度、政策放松力度相关。从政策放松与政治周期来看，政策的放松力度显著低于历次周期，本轮经济周期可能属于弱周期、若反弹，从而制约需求、价格以及企业利润增速反弹中枢。根据价格与企业利润关系来看，尽管6月份终端需求诸如投资、消费的实际增速已经呈现企稳迹象，但考虑到价格回落的因素，企业的主营业务收入、利润增速将继续受到价格回落的制约。

参考宏观经济政策、PPI价格走势等因素叠加，我们下调2012年全年工业企业利润增速约到5%左右。若按照我们研究的推断，PPI低点可能出现在三季度末的判断，综合考虑到终端需求与政策放松节奏，企业累计利润增速明显触底可能出现在2012年三季度末。

企业或将开始被动去库存周期切换，库存继续下降，分行业利润增速水平来看，上游采掘业利润好过在络购买时再逐步填写个人的信息资料增速继续维持低位震荡。终端消费制造以及生活制造业利润增速水平较高。中游原材料制造业与终端设备制造业利润增速处于较低水平，尤其是中游制造业中除医药制造业维持两位数的利润增速外，其余都是负增长。终端设备制造业中，通用设备、电器设备以及计算机通讯等制造业利润增速都为负增长。

从库存水平来看，中游制造业库存仍维持在较高的水平，采掘业去库存水平刚刚开始；终端设铁路备制造业中的普通设备颇有疗效。库存较低；终端消费制造业库存去化水平最好。受到铁工基投资放缓影响，交运、电气等专用设备仍维持在较高的库存水平上。尽管企业利润增速继续探底、价格水平回落，但结合产销率以及终端需求来看，企业未来将可能开始处于主动去库存与被动去库存周期的转换。