金融信用环境持续改善荐股位置

金融：信用环境持续改善 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

保险：报行合一实施，龙头优势更明显8月开始，保监会此前公布57号文涉及商车费改费率要求正式实施。

本次新规主要围绕手续费，以行业自律形式配合监管处罚，降低行业过高手续费，有望优化行业综合成本率和承保空间。当前车险行业龙头集中趋势明显，人保财险、平安财险、太保财险为第一梯队，本身手续费占保费收入比例低于中小公司，截止17年底分别为19. 2%、21%、21.4%。新规实施后具体还是要求成员自我发展，手续费占比最高不得超过 0%，而此前一些激进中小险企为抢占客户资源，最高手续费占比高达40%，也变相导致行业恶性竞争加剧，费用率居高不下，险企盈利空间不断盘剥。本次新规有望进一步提升龙头公司竞争地位，去买其他公司的货了。中小险企可能面临更大困难挑战。

当前行业对应P/EV0.88倍，估值趋近历史底部，持续推荐：中国平安、中国财险、中国太保、新华保险。

证券：资产端压力有望缓和，龙头券商盈利具有韧性上市券商已披露7月经营数据月报，共实现母公司净利润55.8亿元，环比上升 8.8%，累计同比下滑19.8%；共实现营业收入161.2亿元，环比增长21.9%，累计同比下滑1.8%。

7月单月净利润居前的上市券商包括：中信证券（7.9亿）、海通证券（5.6亿）、招商证券（5.1亿）、华泰证券（4.8亿），对应环比变动分别为-0.9%、4 .6%、405.0%、17.4%，累计同比分别为17.5%、-10.2%、-14.7%、-21.7%。

月度业绩回升主因归于交投环境回暖。7月：沪深 00指数0.2%，创业板指-2.8%，对应上月波动分别为-7.7%、-7.9%，中证全债指数上涨1.2%，好于6月0.7%的月度涨幅；日均股基交易额 52 亿元，环比增长1.5%；股权融资规模1765.2亿元，环比增长122.9%（扣除农行1000亿定增后，环比变动- .7%）；两融余额8917.4亿元，环比下滑 .0%。

投资建议：长线增量资金可期，布局龙头标的。短期而言：一方面，龙头券商盈利具有韧性，另一方面，一行两会细则出台后，部分银行已开始报备表外非标项目，表内向基建、小微的信贷投放力度也在加强。金融机构资产端压力正在缓和，助力板块估值修复；中长期而言：1）首批养老目标基金获批，长线增量资金可期；2）行业加速分化，龙头券商抢占机构客户、衍生品业务先发优势； ）腾讯入股中金、阿里入股华泰，头部券商的反卡位，将在未来行业复苏中凸显优势。关注头部券商：华泰证券、中金公司、中信证券等。

风险提示市场风险事件包括经济增速放缓、利率波动影响、行业竞争加剧等；公司经营业绩不达预期，爆发重大风险及违约事件等。