金融新单有望回暖荐股吗

同时 金融：新单有望回暖 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

一季报业绩汇总四家上市保险公司一季报业绩披露完毕，归母净利润均大幅增长 2.5%-119.8%（为方便比较平安数据仍采用旧准则）；归母股东权益较年初增长2.8%-6.1%。归属于母公司股东综合收益均取得浮盈。

准备金释放效应显现，一季报利润大幅增长2017年四家保险公司因为750日均线下行导致精算假设变动而新增加的保险准备金计提进一步增长，规模为82.82- 21.9 亿元，平安计提最多。

除国寿外均较16年增加。新增保险准备金计提增加主要因为对应折现率假设下降。但2018年准备金拐点已经出现，750日均线上行为确定性因素。

受此影响，四家险企公布的归母净利润指标均同比大幅增长。

阵痛期渐终，二季度期待回暖18年一季度行业个险新单增速均出现不同程度下滑，平安、太保、新华个险首年保费同比下降12. %、28.2%、47%。主要考虑受监管政策和产品结构调整影响，另外年初利率上行导致保险产品吸引力相对下降，造成大额保单一定程度流失。受个险新单影响，平安公布一季度新业务价值同比下降7.5%。展望二季度，一季度受多重因素调整的阵痛期基本结束，考虑二季度相对基数低，险企投入增加等，新单增长有望回暖。

转型升级，粗放式增长不再适用根据平安公布信息，一季度代理人规模为1 5. 万人，同比增长1 .1%，但较17年底规模下降2. %；人均新单保费1. 万元，同比下降 1.4%。2015年受保险代理人考试取消刺激，行业代理人规模快速增长，截止17年底，保监会公布的代理人规模已超过800万人次。对比发达保险市场，我国保险代理人员密度已接近美国、日本，未来粗放式人力增长模式将逐步转向提高人均产能和保单质量上。一季度平安公布的寿险、健康险新业务价值率为 0.2%，同比提升 %。近年来伴随行业转型升级，各家公司新业务价值率均大幅上升。

投资建议一季度行业新单保费下滑符合市场预期，政策调整和外部环境都有影响。但整体而言，上市公司在未来监管政策下，相对竞争优势仍然明显，无论渠道、人力、风控还是政策红利上。当前行业对应18年P/EV0.88，估值优势显现，推荐：中国平安、中国太保，建议关注：新华保险。

风险提示利率波动超预期，人力增长不及预期，新单增长持续乏力等。