金融新单无忧结构优化了

金融：新单无忧 结构优化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

加强顶层设计、统筹部署和组织协调 新单持续恢复，业务结构优化助力NBVM提升，预计NBV增长大概率优于新单。19Q1平安寿、新华、太保寿、太平寿、国寿累计保费收入分别2050亿元(YoY+8%)、4 2亿元(YoY+9%)、929亿元(YoY+4%)、600亿元（YoY+10%）、2724亿元(YoY+12%)；其中， 月单月保费收入分别44 亿元(YoY+14%)、157亿元(YoY+12%)、261亿元(YoY+7%)、142亿元（YoY+11%）、8 2亿元(YoY-6%)，增速走阔。具体来看，1）平安、太保Q1以调结构为主，其中，平安Q1总新单599亿元(YoY-10%)，个人业务新单5 1亿元(YoY-1 %)，其中 月单月同比+1%，已实现扭负为正（1月同比-20%）；太保新单降幅或高于平安。随着Q2基数相对降低和保障险销售的持续发力，预计19H1平安总新单将实现正增长、太保新单压力大幅减轻（即使储蓄险下降 0%，只要保障险增长8%，即可保证19H1的NBV正增长）。2）新华、国寿Q1储蓄型与保障型产品并重，预计Q1新单增幅20%+、业务结构将大有改善：新华健康险或将占比过半，国寿1月已停售鑫享金生A款、保障型产品亦或高增。 ）上市险企Q1业务结构均有所调整，预计NBVM大概率提升，新华、国寿NBV或将高增，平安NBV或可微增，太保NBV或有承压但优于17Q1。预计全年NBV将实现5%-10%正增长，EV有望实现增长14%-20%。

4） 月社融数据超预期，映射实体经济融资需求增加、信用体系修复，无风险利率因此抬升，截至目前，十年期国债收益率近 .4%（较 月底提升 0bps），有望缓解险企固定收益资产到期再配置压力。叠加权益市场触底回升，险企将稳获利差益，在贡献利润弹性的同时，与NBV的确定性增长共振，带来投资正偏差、增厚EV。

产险稳增长，车险市场份额或有提升，非车险将成为产险新动力。19Q1人保财、平安财、太保财累计保费收入分别1255亿元(YoY+18%)、692亿元(YoY+9%)、 51亿元(YoY+12%)，其中，人保、平安Q1车险保费分别6 9亿元(YoY+4%)、478亿元(YoY+8%)。1）平安车险 月单月保费同比+11%，保费增幅回升主要系新车销量降幅收窄。目前，新车销量有限、商车费改深化、车均保费承压（截至2月，行业车均保费1608元，预计同比-7%）；费用率压降不易、赔付率或有提升，短期车险承保盈利性大概率承压。但龙头险企具备渠道、定价和定损优势，预计综合成本率和保费增速将优于同业、实现超额承保利润率、市场份额提升。2）19Q1人保农险、险、意健险保费分别89亿元(YoY+19%)、85亿元(YoY+ 1%)、28 亿元(YoY+57%)，平安意健险保费 4亿元(YoY+45%)，在政策支持下，农险、险、意健险等非车险有望成为产险新动力。