齐鲁证券绝对收益之策略开发哈

齐鲁证券：绝对收益之CTA策略开发 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

获取低风险的绝对收益是资产管理的终极目标。CTA（商品交易顾问）便是一种追求绝对收益的资产管理方式或投资策略。CTA的优点包括：CTA管理基金具有相对较高的收益率和较低的波动性，并且和其他资产类别较低的相关性，有助于我们改善和优化资产配置组合。CTA策略的主要优势在于其交易系统化和分散化的特点。海外的CTA业务中，超过90%的资产是通过系统化交易策略管理的。系统化交易让CTA具有严格的投资纪律和良好的风险控制，同时又能让CTA管理基金能同时监控和交易全球众多期货和期权市场。

当这个本应饱含温馨和谐的空间被内部暴 ……（省略346字 本报告的创新之处是我们把CTA策略的思想应用到了股票交易策略的开发上。应用该策略的投资者可以像CTA一样具有系统化的买点和卖点，为量化股票策略提供了一个新角度。

对2009年1月至2014年11月的数据进行历史回测，我们在文中提出的股票CTA策略每次交易获得的平均超越中证500指数的收益为 .8%，每次交易的平均持有期为 2个交易日，平均每天能产生26个股票的入场交易信号。该策略可以应用于中小规模资金的管理。

我们的股票策略模拟了CTA交易的思路：首先根据个股的一些特征来决定该个股适用于趋势跟踪策略还是均值回复策略，还是两者都不适合；然后在个股超额收益（个股收益减去基准指数收益）曲线上应用相应的趋势或反转交易系统来决定交易的入场和出场。

我们的研究表明在股票上应用反转策略比趋势策略更奏效。并且市值小、波动性高和PE高的个股中反转策略比市值大、波动性低和PE低的个股有效，而且这种关系比较明显。我们认为A股市场的个股反转效应并不是基于公司基本面的反转，而是来自于投资者的交易行为心理。价格锚定效应让投资者认为近期下跌的股票已经相对便宜而买入，风险厌恶又让投资者卖出近期盈利的股票而落袋为安，从而呈现均值回复的统计特点。这两点对个人投资者尤其如此，因为个人投资者比较偏好市值小和波动大的股票，所以小市值和高波动股票上反转策略更有效。

通过测试，我们认为CTA交易策略的方法同样也可以应用于个股量化交易策略的设计上。把CTA策略的方法用于交易股票的好处一是交易策略具有严格的纪律性和进出场的方法，二是该方法为我们提供一类新的交易股票的策略。