高考加油光大证券英国公投退欧的长期影响不容忽视魏家

光大证券：英国公投退欧的长期影响不容忽视 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【摘要】英国全民公投中退欧派的意外胜出将带来全球政治、经济和金融市场的诸多不确定性。

短期来看，市场对退欧的结果预期不足，金融市场的负面冲击不可避免。中期来看，各国将重新思考对欧洲战略，资金的流向将经历从英国流入欧洲大陆，从欧盟流入非欧盟国家；对非欧盟国家，英国退欧事件有负面冲击，但更是一种机遇。多国货币宽松周期有望进一步延续，美联储加息将再度推迟。长期来看，民粹主义示范效应会引发各国政治不稳定国家骚动升级，欧洲一体化进程的倒退，贸易保护主义盛行、全球化进程逆转，这令疲弱的全球经济增长雪上加霜。这些长期的负面影响尚未计入资产价格，短期不易抄底。

6月23日英国全民公投中退欧派的意外胜出（脱欧与留欧得票比例51.9：48.1）将带来全球政治、经济和金融市场的诸多不确定性。从时间纬度来看，英国退欧可能对全球经济和金融市场带来的影响：

1.短期来看，市场对退欧的结果预期不足，金融市场的负面冲击不可避免，欧盟前景的不明确将使风险溢价大幅上升，Risk-Off模式开启。鉴于英国尤其伦敦在全球金融市场的重要地位，资产价格的下跌可能并没有结束，不要轻易抄底。整体来看，美元资产跑赢欧元资产跑赢英镑资产，看好黄金和美债，回避在英国和欧洲投资占比高的企业股票。

2.中期来看，各国将重新思考对欧洲战略，资金的流向将经历从英国流入欧洲大陆，从欧盟流入非欧盟国家。

对欧盟国家，原有布局在英国境内的投资和资金可能部分转移至欧盟国家，部分欧盟国家的投资、贸易、融资环境、就业和生产率将有所改善。

中期欧盟中部分企业可能受益于撤离英国资金的再分配。

对非欧盟国家，这一事件是危更是机。一方面，其他国家现有在英国以及欧盟的投资项目可能搁浅或取消，同时，这些国家依托英国享有的进入欧盟单一市场的便利（商品、服务、劳工、资本四大流通自由）可能下降。但另一方面，英国与欧盟贸易关系的疏离将迫使英国更加寻求加强与第三国（如中国、俄罗斯）的经贸往来关系，以此抵消退欧贸易上的负面影响；并且，英国和欧盟经济的衰落给第三方国家更多低价购得其优质资源和项目的机会（比如伦敦南方李广军的商业地产）；此外，欧元竞争力和国际地位的削弱，客观上为人民币在国际货币体系中的崛起创造了更大空间。因此，中期来看，资本价格泥沙俱下后需要深耕市场，自下而上选择优质资产。

多国货币宽松周期有望进一步延续（各国被动再次释放流动性），美联储加息将再度推迟。我们预期英国央行将转入再宽松，包括降息和增加资产购买QE规模亿英镑。欧央行也会采取行动向市场注入流动性，包括进一步扩大资产购买规模（每月增加100亿欧元）、SMP、货币互换、延长煤炭的总量会达到峰值。QE时间至2018年等。若英国退欧的示范效应传染至部分边缘国家（如西、意），导致其国债收益率飚升，则OMT计划可能适时启动。美联储7月加息已无可能，年内加息概率大幅降低，不过，正如我们之前指出，美联储加息策略的推迟一定伴随着资本市场的进一步动荡下跌。

3.长期来看，英国退欧最大的负面影响是其对未来欧盟（EU）及欧洲货币联盟（EMU）的政治前景带来的疑虑增加。民粹主义示范效应会引发各国政治不稳定国家骚动升级，欧洲一体化进程的倒退，贸易保护主义盛行、全球化进程逆转，这令疲弱的全球经济增长雪上加霜。