行业东北证券按兵不动言表强劲九月加息指日可待

东北证券：按兵不动言表强劲 九月加息指日可待 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

事件：本次8月联储议息声明倾向偏鹰，会议内容较前期单薄，“强劲”一词为要点。（1）利率决策：维持联邦基金利率区间于1.75%-2%不变；（2）经济前景：对美国经济增长的表述由“稳健”（solid）修改为罕见的“强劲”（strong）一词，同时对家庭增长支出、就业增长、商业固定投资的形容词表述也都统一为“强劲”，失业率调整为“保持低位，通胀前景展望保持2%不变；（3）市场反应：市场9月加息预期超过91%，12月加息预期超过67%；10年期美债利率重返3%关口上方；美股下跌后受二季度财报支撑反弹；美元短线下挫后回升。

核心解读：（1）“强劲”一词已囊括了美联储议息声明欲释放的全部“鹰”派信息，政策意图较清晰。美国经济增长强劲，二季度实际GDP环比折年率增速由2.2%反弹至4.1%，其中，税改刺激作用持续，消费投资就业积极，通胀水平稳中有升，基本面同样支撑美联储乐观态度，“强劲”一词刺激着市场对未来加息的心理预期，前瞻指引直指9月升息；（2）前期束缚联储升息的诸多因素有边际收束倾向；（2.1）使得舰上人员视觉暂时受损。伴随欧央行鸽派货币政策正常化的展开，欧元并进行分析、筛选区下半年走势或将优于上半年颓势；（2.2）日央行近期施行“被动型宽松”手段以抑制攀升的日10年期国债收益率，结合“安倍+黑田”政治联盟，仍难有替代性联盟加以竞争或约束，下半年日央行或仍大概率维持现有宽松基调；（2.3）欧日间于7月17日签订世界上最大经济伙伴贸易协定（EPA），意味着各方已经开始在后特朗普时代的未来时中，全球重启自由化的前沿阵地上抢占先机，贸易战从世界大战蜕变成局部战争的概率在激增。无论从欧日钝化，还是贸易战的多方复合型负面影响来做观察，联储升息都比6月时显得更有底气。

核心展望：（1）美国财政、税改刺激仍在持续，预估19年政策效应将会冲高后放缓；（2）特朗普压力或变向敦促鲍威尔为维护联储独立性，而在加息和维持前期利率水平的边际倾向基本相同时，果断选择升息；（3）“缩表”同升息是联储的一套组合拳，美联储或于今年“慢缩表，快加息”，到19年“慢加息，快缩表”（快缩表指的是绝对缩幅，而不是相对缩幅，相对缩幅将基本维持恒定）以最大化货币政策效益；进一步结合核心解读中对前期束缚联储升息的外部因素的边际收束判断，我们上修前期预估，9月加息基本落地，12月加息大概率成行。倾向于全年4次加息前瞻性判断。