金融未来业绩仍存改善空间荐股覆盖

由于对方的测试方式透明度不高 金融：未来业绩仍存改善空间 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

1.业绩概述：保费增速持续提升，投资业绩和准备金计提成为业绩关键因素2015年业绩方面，上市险企营收合计1.5万亿元，同比增长20.9%；保费收入合计1.1万亿元，增长11.1%；净利润合计1270.0亿元，增长29.5%。2016年一季度业绩方面，上市险企营收合计5675.5亿元，增长11.7%；保费收入合计4818.9亿元，增长22.1%；净利润合计 0.0亿元，下降24.0%。投资收益下滑和准备金计提增加是盈利下降的主因。

2.保费端：寿险实现高质量增长，财险综合成本率分化显著寿险方面，平安寿险/中国人寿/太保寿险/新华保险2016年一季度累计保费增长率分别为 8.1%/ 1.4%/ 8.1%/-10.4%，增速较去年同期大幅提升。2015年度平安寿险/中国人寿/太保寿险/新华保险的新业务价值增长率分别为40.4%/ 5.6%/ 7.8%/ 4.8%，新业务价值的增速都远超其保费收入，业务转型成果明显。财险方面，2015年平安财险的综合成本率近年来始终保持在行业领先水平，整体保持稳定；太保财险的综合成本率近年来则经历了大幅波动，目前维持在盈亏平衡水平。

.投资端：投资业绩大幅波动，折现率调整增加业绩不确定性2015年度中国平安/中国人寿/中国太保/新华保险实现的投资收益增长率分别为75.1%/ 5.0%/25.1%/40.0%。2016股市的大幅震荡扰动保险公司投资业绩，上市险企投资收益合计为698.4亿元，同比下降 1%。同时，精算假设折现率的调整加大了业绩的不确定性。2015年度中国平安/中国人寿/中国太保/新华保险税前利润减少分别为2 1.8/95.0/48.4/44.9亿元。

4.盈利预测及投资建议我们长期看好保险行业的发展以及保险板块未来的投资前景。

保险行业正进入高速发展时期。2016年一季度的行业保费增速高达42.2%；从政策环境看，保险行业的服务属性已经被提升至国家战略高度，未来将是政策的重点支持领域；从公司质量看，四家上市公司都处于行业龙头阵营，经营稳健，综合实力领先；从经营业绩看，影响一季度上市公司盈利的三大因素均存在改善空间，上市险企2016年度的盈利有望经历一个向上的修复过程；最后，从估值来看，中国平安/中国人寿/中国太保/新华保险的P/EV分别为1.08/1.07/1.15/1.17，处于历史相对低点，已具备配置价值。推荐保险业务基本面良好且互联金融布局较为全面的中国平安（601 18）、业绩增幅较大的中国太保（601601）、金控平台布局稳步推进的中国人寿（601628）及业绩弹性较大的新华保险（601 6）。

5.风险提示。资本市场波动，监管政策推出不及预期