商业零售行业增速低位震荡中报调结构提毛利哈

商业零售：行业增速低位震荡 中报调结构提毛利 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中报跟踪：百货收入增速降幅最大，二季度营销难度加大在已公布中期业绩快报的零售公司中，中期收入同比增长平均为10. %。分子板块来看，百货子板块收入增速最慢为5. %，第1/2季度百货子板块收入增速平均为11.0%/8.7%，分别比2011年下降了24.7/ 4.7个百分点。受益于商品结构调整带来的毛利率提升，净利润增速相对收入增速表现较好。17家百货公司扣除非经常性损益后的净利润同比增速平均达到19. %。但第二季度单位商品的销售难度加大，期间费用率上升。

7月社零同比增1 .1%，比6月略降。扣非后同比增18.5%，低位震荡7月份全国社会消费品零售总额为1.6 万亿元，同比名义增长1 .1%，扣除价格因素，同比实际增长11. %。环比2012年6月份，增速下降0.6个百分点；相比2011年7月份增速回落4.1个百分点，去年同期社会消费品零售总额为1.44万亿元，同比2010年增17.2%。限额以上企业商品零售额为7192亿元，同比增长1 .1%，涨幅环比6月份下降1%。扣除汽车、药品、石油、建材等与行业相关度不高的商品后，与终端超市、百货、专卖店直接相关的商品限额以上企业终端零售总额为2,9 2亿元，同比增长18.5%，涨幅环比6月回落4.7个百分点，比2011年7月份低21.6个百分点。

7月份全国50家大型零售企业同比增长6%，同比增速接近年初以来的最低点，环比6月份大幅回落10.9个百分点，接近近三年来的最低增速。

8月上旬板块跑赢大盘1. 个百分点自8月1日至8月9日零售板块上涨5.0%，同期全部A股上涨4.2%，零售行业跑赢大盘1. %。年的六个8月份中，零售板块4次取得超额收益，平均跑赢7.0%左右。

中报平淡，维持“谨慎推荐”在已公布中期业绩快报的零售公司中，中期收入同比增长平均为10. %。分子板块来看，百货子板块收入增速最慢为5. %，第1/2季度百货子板块收入增速平均为11.0%/8.7%，分别比2011年下降了24.7/ 4.7个百分点。受益于商品结构调整带来的毛利率提升，净利润增速相对收入增速表现较好。但第二季度单位商品的销售难度加大，期间费用率上升。

FG1401合约渐渐成为玻璃期货的主力合约。FG1401合约在今年2月初创出1702元/吨的高点后 行业配臵上，我们维持对行业的谨慎判断，建议配臵“品牌+拐点”公司，主要是受购冲击影响较小、具有自主品牌的公司以及拐点特征明显的零售公司。另外，中报业绩下月逐步披露，整体业绩一般的背景下，业绩超预期的公司可能有所表现。

可关注业绩表现可能较好的大商股份、银座股份和上海家化等。关注有整合机会的杭州解百。