商业零售解析百货业盈利模式之毛利率篇吗

商业零售：解析百货业盈利模式之毛利率篇 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

扣点是联营模式下百货公司的主要盈利来源扣点变化对百货公司盈利水平的影响非常敏感扣点提升推动百货公司业绩快速增长报告摘要：

比如去年某着名杂志邀请数百位影评人、电影人、演艺人士共同推选的华语百佳。这类榜单通过数量的叠加 我国百货公司当前经营模式以联营为主。近几年，我国百货公司联营销售比例不断提高，高达90%左右。联营模式下，百货公司的主要收入来源为扣点。

扣点作为主要的盈利来源，主要有三方面的影响因素。（1）商品品类。不同的商品品类的扣点差异非常大。服装类平均扣点最高，金银珠宝扣点差距最大。（2）门店的成熟度。随着门店的经营成熟，扣点会随之提高。（ ）商业地产的价值。

一般而言，商业地产价值高的百货公司扣点高。

我们判断，具有点布局优势的百货公司的扣点将趋于上升。理由：（1）随着新门店的逐步成熟，扣点随之提高；（2）上游行业较高的盈利水平为百货公司的扣点留有较大的提升空间；（ ）随着点布局的逐步完善，百货公司对渠道价值的掌控力越来越强，扣点随之提高。

百货公司的盈利水平对扣点变化具有非常大的敏感性。如果百货公司平均扣点提升1%，即毛利率提升1%，则净利率4%的公司盈利将增长19%，提升幅度巨大。

百货公司业绩的爆发，我们更寄希望于扣点的提升。因此，零售行业大的投资机会也在于扣点的提升。百货公司内生增长有限，外延扩张难度较大，因此收入增长一般在20%。只有依靠扣点的提升，即毛利率的提升，才能带来业绩的突破式增长。

风险提示：1、行业竞争加剧；2、经济下行导致消费放缓。