悲观预期修复铜价做多动能增强

　　近期，中美贸易谈判出现出一定的利好信号，加上国内1月货币供应数据超预期，此外，受印度最高法院撤消韦丹塔铜炼厂重开指令消息刺激，致使该冶炼厂40万吨产能复产受阻，刺激铜价进一步反弹。短期来看，一方面，国内宏观面悲观预期得到一定的修复；另一方面，目前铜产业端利好凸显，预计短时间铜价存在进一步反弹的可能。

　　国内政策面托底

　　国内方面，宏观数据呈现多空交织格局。近期，国内公布的通胀数据表现不佳，1月PPI同比0.1%，为28个月新低，1月CPI同比上涨 1.7%，低于预期1.9%，主因是猪肉价格连续下降。但外贸数据超预期，1月中国进出口总额2.7 万亿元人民币，同比增长8.7%，扭转了去年12月外贸负增长局面，也高于此前市场预期。而国内的货币政策逐步转向宽松，1月新增贷款 2 00亿元，创历史新高，反映出官方在逐渐释放利好政策以托底经济。

　　短时间需继续关注中美贸易谈判，目前投资者情绪逐步转向，市场期待更进一步的利好消息刺激。在 月1日前，双方磋商频率加快，可以看出中美双方均有意愿在规定期限内达成协议，但目前触及实质性的谈判难度较大，双方最终能否达成协议仍然存在不确定性，同时预计谈判也有可能趋于长期性和复杂性。虽然关于两国谈判的结果需要继续跟踪，但双方都在向市场做出正面反应，释放积极的信号而非延续对抗，这对投资者信心将有一定的提振。

　　需求端呈回暖态势

　　基本面，全球铜库存仍然保持低位。数据显示，截至2月15日，LME铜库存较上周同期减少6025吨至14. 万吨。国内方面，截至2月15日，国内铜库存增加64 91吨至20.7万吨，国内铜库存节后大幅回升。现货方面，LME现货铜对三个月期铜升水5.0美元/吨，较前一周同期扩大24.25美元/吨。国内方面，年后伴随着库存逐渐回升，现货端出现升水态势，反映出需求逐渐回暖。与此同时，铜进口出现回升，1月中国未锻轧铜及铜材进口量环比增加12%至47.9万吨，同比增加8.9%；铜矿砂及其精矿进口量为189.5万吨，环比增加 0%，同比增加17%。铜进口数据回升进一步左证了国内需求端仍然保持稳定的态势，近期关注下游开工情况。

　　资金增仓放量上行

　　截至2月18日，从伴随着铜价反弹，资金呈现增仓放量上行，国内铜期货市场总持仓亦回升至60万手以上，说明资金做多意愿回升。与此同时，从沪铜期权近总持仓情况来看，截至2月18日，铜期权成交量为 9184手，较前一日增加17474手。持仓量为56152手，较前一日增加 188手。铜期权成交量PCR为0.80，持仓量PCR为1.14，成交额PCR为0.69，短期铜期权市场做多动能回升。整体而言，期货及期权市场资金做多迹象较为明显。

　　综上所述，预计短期内铜价存在进一步反弹的可能。操作上，个人投资者不宜追高，逢低短多思路为主，下游企业可考虑按需采购为主。