高考加油东北证券调升短期经济增速中期仍不乐观魏家

东北证券：调升短期经济增速 中期仍不乐观 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：（1）PMI超预期升至51%，环比升0.7%，接近均值，表明存季节性因素，但数据连续回升及需求回升与补库间的正反馈明显，确认经济短周期回升，调增三四季度GDP增速为7.8%和7.7%，全年增7.7%；（2）回升动力主要来自外需恢复，8月新出口订单升至50.2%，而库存、采购、原料库存升至47.6%、52%和48%，表明补库动力增强；（3）外需复苏相对确定，政策仍偏重长短兼顾，稳增长和需求回升力度有限，而产能过剩制约生产复苏的持久性，经济运行呈快升快落、高波动特征，中期仍面临下降趋势。

PMI回升0.7个点至51%，确认经济好转。环比接近均值，表明8月波动呈季节性回升，当月未见强势回升，但数据本身仍好于预期，且在7月反弹0.2个点的基础上再次反弹，表明经济复苏趋势基本确认。季调后PMI趋势（TC）升至51.42%，周期值（Cycle）升至1.3%，且从数据看，是12年8月的反弹遇阻后再次上扬，表明复苏得到延续，可信性较强。

经济复苏的支撑来自供给和需求的双改善：（1）外需转好，内需企稳。PMI数据表明欧美日等发达经调动用户积极的参与到产品的体验中济体复苏前景相对乐观。8月我国新出口订单回升至50.2%，趋势（TC）为50%，2011年7月以来首次进入扩张，表明外需趋势好转，也带动新订单升至52.4%；（2）率先开创了继写实游和纯Q版游之后库存低位，短期补库存动力增强。8月库存指标为47.6%，低位回升，而采购、原料库存升至52%和48%，且进口指数升至50%，趋势值（TC）为50.53%，为2年半来首次确认扩张，表明积极补库备货生产。

因此，我们认为短期需求好转，而供给方面库存低位，两者正反馈将带动生产短周期回升。但从钢铁业看，8月份的钢铁生产恢复过快，库存去化不力，有可能面临9、10月生产后的减速。由此，我们调高全年增速至7.7%，三、季度有望到达7.8%和7.7%的增速。

在外需复苏相对确定情况下，预计政策仍偏重长短兼顾，稳增长和需求回升力度有限，而产能过剩和新增长培育的艰难仍制约经济复苏的持续性，中周期仍面临下行压力。