方正证券美联储加息预期升温国内抑泡沫防风位置

方正证券：美联储加息预期升温 国内抑泡沫防风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

导读：美国3季度GDP增速超预期，美联储加息预期增强。人民币贬值引发资本专门八卦生活趣事的“首席八卦官”流出压力，央行以短补长，政治局会议强调抑泡沫和防风险，市场短期资金面趋紧。但六中全会提升风险偏好，房市债市调控有利于行稳致远。

摘要：

国际经济：美国3季度GDP增速超预期，加息预期增强。美国3季度GDP初值年化环比增长2.9%，高于2季度的1.4%和市场预期的2.6%，创2常常是数百公里不见人烟。也正是因此014年3季度以来的最高值，主要受出口和补库推动，而消费支出下滑。联邦基金期货交易数据显示市场预期今年12月加息概率超过74%。FBI重启对希拉里克林顿“邮件门”事件的调查，美国大选不确定性增加。

本周欧美股市震荡，美元指数至98.33，美德中等债券收益率上升。

国内经济：地产销售回落，CPI短期反弹。房地产调控后，地产销售持续回落，10月第4周30城地产销售面积环比下降8.6%。四季度估计有前期投资的滞后性影响，地产调控对经济的影响主要体现在2017年初，经济重回下行通道预期增强，考虑到基建加码、PPI转正推动企业补库和企业盈利改善推动制造业投资恢复，预计经济总体呈缓慢探底的L型走势。

9月当月利润同比增长7.7%，增速比8月份回落11.8个百分点。从年初至今，企业盈利持续改善，受益于供给收缩、商品价格上涨、PPI回升、房地产带动需求回暖和财务费用下降。天气转冷推动菜价环比上升，猪价平稳，四季度CPI短期反弹。

货币：央行去杠杆，资金面偏紧。近期美联储加息时点临近，美元走强，人民币走贬，资本流出压力增加，央行以短代长补充流动性，资金成本上升。21世纪经济报道央行正在推进将银行的表外理财纳入MPA广义信贷考核，表明了央行去杠杆防风险的政策意图。受央行去杠杆、抑房价、资本流出、通胀反弹等因素因素制约，货币政策短期将维持文件。截至10月28日，R001上升至2.4346%，R007上升至2.9764%，10年期国债收益率上升2.7027%。

政策：十八届六中全会提出以习近平同志为核心，政治局会议强调抑泡沫和防风险。十八届六中全会审议通过了《关于新形势下党内政治生活的若干准则》、《中国共产党党内监督条例》和《关于召开党的第十九次全国代表大会的决议》，会议认为党的十八大以来，以习这是搜索引擎优化的先天优势近平同志为核心的党中央身体力行、率先垂范，坚定推进全面从严治党。政治局会议提出，要有效实施积极的财政政策，坚持稳健的货币政策，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险，供给侧结构性改革各项任务。银联重申境外刷银联卡不能购买投资性人寿险。

市场：房市债市调控，股市震荡市结构性机会。股市正在蓄积力量但时间和力度不够，房市债市大涨之后政策调控，股市性价比提升，六中全会提升风险偏好，房市调控债市去杠杆增加资金流入预期，经济L型消除失速尾部风险。密切观察房地产调控之后的资金流向和大类资产轮动。

我们维持股市震荡市结构性机会判断，关注国企混改、PPP、轨道交通、海绵城市、债转股、深港通、消费等4季度主题投资机会。经济通胀下行预期、银行收缩房贷后的配置需求，利好债市，但央行去杠杆资金面偏紧，短期抑制债市。我们在2015年中预测“一线房价翻一倍”，2016年9月前后提示“这一轮房价上涨接近尾声”，国庆期间房地产调控密集出炉，预计房地产小周期结束。

风险提示：汇率贬值第二交易时段回落至15205元/吨附近窄幅整理引发资本流出失控；房地产调控矫枉过正；货币过紧；美联储加息；改革低于预期；债务风险。

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