申万宏源通胀低位回落稳增长任重道远物业

申万宏源：通胀低位回落 稳增长任重道远 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

5月CPI同比+1.2%，环比-0.2%；PPI同比-4.6%，环比-0.1%报告摘要：

5月CPI同比上涨1.2%，CPI环比回落0.2%，基本符合1.3%的预期。

5月CPI同比增长1.2%，基本符合我们预期（1.3%）。除了非食品环比高于季节性以外，5月份的整体环比、食品环比均低于年的6年同期平均水平。核心CPI：5月同比增加1.6%，较上个月回升0.1个百分点。非食品项目环比回升，主要是受国际原油价格反弹影响，本月上调一次成品油价。食品价格方面，供应增多导致鲜菜价格环比下降9.2%，供给端偏紧及南方降雨阻碍生猪收购，带动猪肉价格环比上升2.7%，猪肉和鲜菜价格同比分别上涨5.3%和6.5%。猪肉价格去年5月份基数是全年低点，这导致猪肉价格同比大幅上行。4月份能繁母猪存栏同比下降14.9%，已经连续十九个月下降，仍维持较大跌幅。在生猪供给下降的冲击下，猪肉价格反弹的力度可能会持续增强。同时，目前猪价涨而饲料价格回落，截至6月5日，22省市猪粮比上涨至5.9%，有利于养殖户走出亏损困境和行业的恢复，需关注生猪去产能的持续性及其对猪价的拉动程度，以及猪肉消费需求的影响。

PPI同比下跌4.6%，低于预期-4.5%，连续39个月负增长；PPI环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，主要是受石油加工价格由降转升和部分工业行业价格涨幅扩大影响。在30个主要工业行业中，11个行业产品价格环比上涨，5个行业持平，14个行业下降。美元指数走强以及OPEC无意减产等石油供应过剩因素制约原油价格反弹，后续油价预计将继续震荡走弱。随着资源价格逐渐回暖，上游企业效益将逐渐改善。

整体来看，通胀低位回落，虽有基数效应影响，但目前低通胀压力仍大。

比上周同期涨0.01点；兰格钢铁板材价格指数达到114.8点 我们认为，经济仍然低迷，稳增长需要再加把力。预计新一轮稳增长将包括传统基建和新兴产业、高端制造业项目，结构上定向供给新产业和新增长点；减税力度将加大，重点在营改增、消费税和个人所得税等；货币政策重在疏通政策传导渠道、降低社会融资成本，总量与定向调节工具的运用将加力增效，未来中国式扭曲操作或称为常态。