行业日常消费品从成本波动把握投资节奏

日常消费品：从成本波动把握投资节奏 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

我们尝试从原料成本波动把握投资节奏原材料价格走势与股价表现三部曲：第一部曲，原材料成本上涨初期，企业收益率下降，股票收益率低，板块走势弱于大盘；第二部曲，原材料成本继续上涨，但企业提价，收益率得到修复，股价开始回升；第三部曲，原材料成本下降，盈利空间放大，推动股价继续上涨。

自200 年 到2010年7月，我国农副产品价格完成从上涨到下跌完整的两个周期，而每个周期里股票市场的食品饮料板块都完美演绎了投资的三部曲。从2010年7月份开始农副产品价格上涨进入第三个周期，目前价格已经达到高位，而终端食品价格在2010年四季度到2011年一季度也完成一轮涨价。

我们判断目前正处于第二部曲的尾声，未来原材料价格大幅度上涨的空间已不存在，下半年很可能维持高位运行或是小幅下降。

食品饮料板块即将迎来上涨的第三部曲。因此目前是该板块理想的建仓时期。在这两对于辅助来说种假设情况下，我们寻找投资标的基于以下思考：

假设一：下半年原料价格继续小幅上涨或是高位运行。在这种假设下价格弹性与成本弹性将同时起作用，且价格弹性将起主导作用。因此选择投资标的的标准为：（1）具有一定提价能力的公司；（2）我们需要选取价格弹性比成本弹性（绝对值）倍数大的公司。我们找到燕京啤酒、青岛啤酒、伊利股份、皇氏乳业、安琪酵母。

假设二:原材料价格下半年小幅回落。在这种条件下我们需要选取原材料价格有下降可能性且成本弹性大的企业。我们找到承德露露、燕京啤酒、三全食品、伊利股份、青岛啤酒我们发现在不同的假设条件下，居然寻找到同样的一些投资标的，这样只要未来原材料价格在我们的假设范围内，高位运行、韩国刊《每日朝鲜》8月1道小幅上涨或是小幅下降，我们就可以给予青岛啤酒、燕京啤酒、承德露露、伊利股份、安琪酵母“买入”评级。