方正证券季节性和美国加息预期带来外储短期位置

方正证券：季节性和美国加息预期带来外储短期下降 类别： 机构在美元债务敞口最大的国家： 研究员：

[摘要]

投资要点中国11月外汇储备34383亿美元，前值35255亿美元，我们对此的看法简要如下：

季节性和美国加息预期强化是十一月外储数据大幅流出的两个主要原因。本期数据符合我们预期，外储再次出现大幅下降，在大概率下十一月全金融机构口径外汇占款也可能出现大幅流出的情形，季节性和美国加息预期强化是十一月外储数据大幅流出也非常的红火的两个主要原因。

外部流动性季节性走淡的原因在于跨国企业结算季的开启以及投资收益派发。根据这种季节性规律，十二月的外储数据可能仍将大幅下降，而明年一月外储数据才有望改善。

美国加息引用以下内容：预期是下半年来外汇占菲军政高层如此误判形势款及外储数据高幅流出的主因。十一月美国加息预期随美联储的措辞有所加强，因此带动外储数据大幅流出，一个佐证是美国国债收益率于近期重新走高。

加入SDR之前的汇率维稳也可能部分影响外储变化。

不排除短期再次祭出降准的可能，但央行政策储备足够，外部流动性不至于绑架国内流动性。我们一直强调的观点是，在美国加息落地或落空之前，外汇储备很难显著好起来，甚至很难达到持续净流入的状态，更多边际上的波动靠美国加息预期上升或下降来解释。因此降准来对冲外部流动性在短期来看仍会持续，我们不排除短期央行再次祭出降准的可能，但从目前来看，外部流动性不至于绑架国内的流动性，央行的政策储备仍很充足，国内整体流动性仍可能维持总体平稳的态势。

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