行业长城证券底部博弈等待信号

长城证券：底部博弈 等待信号 类别： 机构： 研究员：

[也不会透露发行商的名字。摘要]

投资建议：

我们认为下半年经济将呈现弱势复苏的状态，GDP增速有望从二季度的7..6%的这一平台缓慢回升至.2%。预计2012年A股上市公司净利润增速可能在%，非金融上市公司净利润增速在1- %之间，盈利增速在下半年缓慢回升。我们认为目前A股已经处于底部布局的区域。

要点：

从我们最近一段时间路演和交流的结果来看，投资者对经济和A股仍然较为悲观，从中微观数据层面来看，主要工业的景气环境确实骨感，比如动力煤和焦煤的价格最近仍在下跌，并且港口库存消化十分缓慢；比如主要地区的水泥均价仍在回落；比如螺纹钢期货价格的持续下跌。

但是从宏观的角度来看，我们在6月的数据中发现了一些好转的迹象。比如货币信贷层面，虽然6月中长期贷款仍然只有16 0亿元，但是我们看到信贷投放中前期占比很高的票据贴现类资产出现明显的萎缩，贷款的质量提高。从投资来看，政府投资总体增速上升，二季度水利、环境和公共设施管理业投资增速超过15%。从工业来看，钢铁、水泥、电气机械、铁路等其它交运设备工业增速均有所反弹。

我们认为下半年经济将呈现弱势复苏的状态，GBAT一定不会错过。DP增速有望从二季度的7..6%的平台缓慢回升至.2%，这将带动A股上市公司整体法的营收增速触底反弹。如果企业的整体法净利润率能够企稳，那么我们预计2012年A股上市公司净利润增速可能在%，在下半年缓慢回升。当然这更取决于中央政策的方向。7月下旬的秦皇岛会议之后，政策方向或许将逐渐明朗。

市场最为担忧的因素是中报的盈利究竟有多糟，目前来看，A股2012年中报的盈利将仍然保持在负增长的区间，并且回落的幅度将较一季度加大。

我们预计2012年中报，全部A股和非金融A股的整体法净利润同比增速分别为-14.4%和-17%，分别较一季报继续下滑15和2.4个百分点。