方正证券依旧平淡位置

方正证券：依旧平淡 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经济数据：

7月，官方制造业PMI为50.3，较6月的50.1小幅回升。从分项看，产出指数从52.0升至52.4；新订单指数从50.4升至50.6；原材料库存从47.4升至47.6，从业人员指数持从48.7升至49.1；供应商配送时间从50.3降至50.1。

主要观点：

受主要构成分项温和上涨影响，7月制造业PMI小幅回升；经再次季节调整的PMI亦小幅回升，反映大中型制造企业经营活动总体依旧平淡。与官方PMI表现不同，汇丰制造业PMI继续快速下降，反映中小制造业尤其是外贸相关中小制造企业经营“近两个月来活动仍然不佳。

根据耗煤和水电数据，我们预计7月发电量同比增速将快速降至3%左右，经济增长依旧平淡。当前外需继续偏弱但风险可控，投资和消费快速下行风险较小，短期内经济失速的可能性不大。“保下稿源：环球限”思路下，政策基调仍是维“稳”，预计经济增长将延续弱势格局，全年GDP增速或在7.5%-7.6%。

从需求由于操作过程中的一些不当之处而引起了火灾。而我们今天要讲的是装修过程容易引起火灾的部分供给看，需求低迷，供给平稳。新订单指数仍在低位反映需求依旧低迷，新出口订单指数温和回升，外需继续低位平稳运行。

需求放缓背景下企业生产积极性不高，原材料采购和用工需求依然谨慎。

从库存周期看，补库存依然缓慢。一般来讲，原材料库存是严格顺周期变化的，而产成品库存更多体现为生产与销售共同作用下的被动改变，具有一定的滞后性。原材料库存指数继续低位徘徊，产成品库存回落；从再次季调的库存数据看，原材料库存指数和产成品库存指数有所回升；综合库存指数显示企业补库存依然缓慢。年初以来，受需求低迷影响，企业补库存动力持续不足，对经济复苏产生不利影响。

此外，购进价格指数大幅反弹至50附近，预示7月PPI环比增速将回升。初步预计7月PPI环能够帮助你控制体重、调节血脂和血糖。还有一个后果是你一定会感受到的比下降0.3%，考虑翘尾因素影响，PPI同比增速或回升至-2.2%。

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