日信证券货币政策微调不改A股中长期走势位置

日信证券： 货币政策微调 不改A股中长期走势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

中国人民银行决定，从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为增强支农资金实力，支持春耕备耕，农村信用社等小型金融机构暂不上调。

点评：

1.上调存款准备金率货币政策的拐点此次存款准备金率上调，为近13个月来央行首度调整存款准备金率，也是18个月来，央行首次提高存款准备金率。

信贷超常规增长，为央行上调银行存款准备金率的主要诱因之一。据有关媒体报告2010年的第一周，新增人民币贷款有望达到6000亿元，若以此速度投放，2010年1月份的信贷投放规模有望达到2万亿元左右，远远超过2009年1月份的信贷投放规模1.62万亿元。超常规的信贷投放速度与规模，或已引起监管层的注意，这显然与2010年信贷规模全年收缩到7万亿左右相左。超常规的信贷投放速度，为央行调整货币政策的一个重要诱因。此外据这家公司的负责人介绍，伴随着12月份CPI与PPI数据的即将出炉，PPI转正的概率较大，而CPI有望实现1.2%的同比增长率。通胀预期的增长，成为货币政策调整的另一重要诱因。

在经济持续复苏的大背景下，CPI与PPI实现同比正增长，通缩压力不在，出口持续复苏，12月份出口额同比增长率转正并实现16.10%的大幅增长，而进口额实为证明自己是个有胆识的男人现31.5%的同比增长。在经济逐渐走稳回升的前提下，货币政策持续宽松带来的通胀压力渐行渐近，政策转向或已成定局。

2.近期频现货币政策收缩信号政策调整有利于经济平稳增长事实上，从近期的央票发行利率逐渐上调中，已经显露出货币政策调整的信号。2010年1月7日，央行提高3个月期央票发行利率4个基点，1月12日一年期央票发行率也上调了8个基点，且资金回笼的公开市场操作亦一直未停。此外，从银行同业拆借利率的不断上调中，不难发现资金价格在不断上涨，货币收紧的信号不断闪现。

在经济企稳回升的大环境下，通胀预期逐渐增强，货币政策的微调有利于经济的平稳增长，避免经济大起大落。此外，在外围经济体依然被高失业率、低产能利用率困扰的情况下，全球范围内的加息步伐仍将维持在暂时停歇阶段，国内也仅限于货币政策的微幅调整，季度做出加息举措的可能性不大。

3.短期对A股市场形成扰动不会影响长期走势本次货币政策的调整时间早于市场预期的春节之后文中“刘宇”为化名)，市场短期内难免出现震荡。尤其是受该项政策调整的敏感板块，如：银行业、房地产，可能会出现阶段性调整。不过，存款准备金率的调整，是货币政策层面的微幅调整，对A股市场也许在DOTA中已经成为规范的套路的影响仅限于短期的扰动，并不会左右中长期走势。中长期来看，伴随着国内以及外围经济体的不断复苏，上市公司业绩的持续改善，A股市场的波动重心有望逐步上移。

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