金融外资控股券商对行业格局影响几何源泉

或说些 你好雄壮威武喔 之类的话金融：外资控股券商对行业格局影响几何 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

设立外资控股券商，是对外开放的落子中国正在处于对外开放的新阶段。自加入WTO始，中国逐步实现对外开放的承诺，有序推进金融开放进程。2018年4月28日证监会发布《外商投资证券公司管理办法》，外资券商在持股比例、业务范围得到进一步开放。在此背景下，外资券商进程持续加速。2018年11月 0日瑞银证券成为我国首家外资控股证券公司；摩根大通、野村证券紧随其后，我国外资券商有望持续扩容。

合资券商的启示：不成功的探索合资券商发展历程整体分为三个阶段：1）年伴随改革开放，中金公司一枝独秀，快速发展。2）年我国资本市场不断对外开放，合资券商纷至沓来。 ）201 年后，合资券商发展陷入困境，面临退出潮。目前合资券商发展良莠不齐，整体业绩两极分化严重：1）中金公司作为合资龙头，整体盈利能力突出，收入结构多元化发展。2）老牌合资券商受到牌照限制，投行业务能力决定经营差异。 ）在CEPA框架下的新型合资券商尚处于萌芽阶段，静态看业务进展缓慢。总体而言，合资券商是不成功的探索，究其原因在于牌照业务单一，单纯依赖投行业务较难支撑熨平周期性业务波动，也无综合业务优势去承揽项目。

外资控股券商展望：优劣势均显著，但渠道不足需长时间积累相比合资券商，外资控股券商是更高层面的开放，几乎是全业务牌照，避免了合资券商的先天不足；同时，外资股东在机构业务和财富管理业务经验丰富，在衍生品不断丰富、财富管理渐成经纪业务转型方向预期下，外资控股券商具有一定竞争优势。不过，外资控股券商劣势亦明显：渠道不足，业务受限。外资券商虽在轻资产业务线条上具备优势，不过受到资本金制约，重资产业务相对劣势。同时，外资控股券商短期内缺乏零售渠道，在业务入口环节跟本土券商存在巨大短板。

行业展望：不改行业格局、鲶鱼效应带来更多业务机会日本和中国台湾证券市场对外开放的过程显示，合资机构短期内快速增加但随后减少，竞争有所加剧但也带来更多创新业务，最终行业核心地位仍由本土机构掌控。我们判断外资券商进入国内金融市场会带来一定竞争，但更应乐观地看到，在“鲶鱼效应”下国内机构的经营效率可能提升，而且，在金融市场对外开放进程中，风险可控的金融创新可能不断推出，有利于证券行业的长期发展。

风险提示对外开放引发市场竞争无序；金融创新的进度低于预期。其他市场风险事件包括经济增速放缓、利率波动影响、行业竞争加剧等