商业零售行业整体景气度下滑二季度仍以精选哈

商业零售：行业整体景气度下滑 二季度仍以精选个股及波段操作为主 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆2011&1Q2011零售业绩差强人意，零售行业整体景气度下降：

2011及1Q2012零售公司的业绩表现普遍低于预期，符合我们之前行业景气度下滑的预期。

2011年申万零售行业72家公司营业总收入合计5 12.5亿元，同比增长26.44%；归属母公司净利润20 .9亿元，同比增长24.09%，利润增速较2010年有明显回落。而从1Q2012经营数据来看，零售业整体收入及利润下滑态势明显，上述72家公司营业总收入同比增长18.8%，归属母公司净利润同比增长5.4%，净利润增速为2007年以来的历史谷底。

◆百货：11年前高后低，而1Q2012继续处于萎靡状态：

整体来看，2011全年百货行业基本面呈现倒V型、前高后低走势，全年申万零售百货子行业44家上市公司营业总收入达2 70亿元，同比增长27.65%；归属母公司净利润为85.49亿元，同比增长 5.99%。而1Q2012百货行业基本面较4Q2011仍未呈现改善态势，继续保持萎靡。申万零售百货子行业44家上市公司营业总收入达726亿元，同比增长11.47%；归属母公司净利润为 1.45亿元，同比仅增长10.81%。

◆专业连锁行业：业绩有所下滑，1Q2012达到历史谷底：

2011年专业连锁行业（包括超市及家电连锁）总体表现为收入增速尚可，而利润增速减缓幅度较为明显：申万专业连锁行业16家公司营业收入达2785亿元，同比增长26. %，增速较2010年增长5个百分点；净利润达97.62亿元，同比增长20.04%，较2010年减缓12.42个百分点。1Q2011专业连锁行业的经营情况下滑更为显著：申万专业连锁行业16家公司营业收入达786亿元，同比增长26.94%；净利润达20.45亿元，同比下降2.90%。

依法对房屋、土地征收以及数额较大的社会扶养费征收案件、当事人反应强烈的非诉行政强制执行案进行公开听证 ◆金银珠宝：11年量价齐升，高速增长；1Q2012增速下滑，个股差异明显：

量价齐升的双重效应使2011年黄金珠宝行业公司经营业绩（尤其是第三季度）大幅提高。

从对五家主要珠宝首饰行业的公司（老凤祥、潮宏基、明牌珠宝、豫园商城、东方金钰）的总体经营情况来看，2011年5家公司营业收入合计达480.51亿元，同比增速41.50%，归属母公司净利润为18.58亿元，同比增长 9%。而1Q2012金银珠宝行业整体增速有所下滑，我们统计的5家金银珠宝公司营业收入合计达166.5亿元，同比增速16.15%，归属母公司净利润为4.48亿元，同比下降10.9 %。

◆2Q2012行业大幅反弹可能较小，整体维持标配：

我们认为公司业绩滑坡是行业趋势，整个板块基本面一季度将是低谷，但二季度未必会大幅反弹，L型概率大于V型反转概率。我们建议投资者对于零售板块或者抓低估值个股，以时间换空间，或者抓业绩反弹的零售股进行适当波段操作，整体仍然建议标配。