金融期待政策红利荐股牛

金融：期待政策红利 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点2015年证券行业盈利能力达到历史高点。2015年证券行业实现营业收入5752亿元，同比增长121%，实现净利润2448亿元，同比增长15 %，营收和净利润觃模及增速均达到历史高点。截至2015年底,125家证券公司总资产为6.42万亿元，同比增长57%，净资本为1.25万亿元，同比增长84%。

［趣图］换代：从1G到4G 经纪业务：收入占比提高，佣金率走低。受益于2015年上半年股市上涨的行情，以及一人多户的政策等，股基交易量累计同比大涨25 .58%。

但由于云联的冲击，15年经纪业务佣金率继续下滑，达到0.0529%，但由于保本佣金率的制约，佣金率降速预计将趋缓。

投行业务：IPO觃模受制于节奏控制，新三板有井喷之势。2015年，股权融资觃模达到8846亿元，同比增长78%，债券融资觃模达到10694亿元，同比增长 %。2015年，新三板业务有井喷之势，新挂牌 470家，合计做市1097家。

资管业务：保持较高增速。2015年证券公司受托管理觃模保持了较高速增速，其中，券商集合资产管理觃模净值1.21万亿元，其中上市券商中资产管理觃模净值以广収证券、华泰证券、中信证券排名靠前。

自营业务：增速略有下滑。15年证券公司实现投资收益1414亿元，同比增长99%，增速略有下滑，主要源于下半年股市的较大调整和波动。

融资类业务：两融余额在年中触顶下滑，股权质押平稳增长。截至2015年底，融资融券余额1.21万亿元，同比上升17%，受益于上半年牛市行情，两融余额在6月达到最高峰，之后随市迅速下滑，但最终稳定在万亿左右。2015年质押业务总觃模（按抵押标的的市值计算）2.10万亿元，其中券商所做的股权质押业务为1.17万亿元，同比大增79.2%。

投资建议：受益于行情和成交的活跃，券商行业2015年业绩实现了井喷式增长。2016年我们认为；1）券商业绩同比增长大概率为负已经成为大家共识，且在估值上已有所反应；2）借鉴国际经验，券商行业走向重资本、高杠杆，业绩逐步倚重投资和融资的长期逻辑依然在过程之中； ）2016年，券商行业仍有催化剂，包括注册制、深港通、众筹等。

所以我们维持行业“强于大市”评级。