天相投顾业绩增长的接力吧

天相投顾：业绩增长的接力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们观点：2010年一季度单季利润再创新高，收入增长逐渐成为业绩增长的根本动力；需求的不确定性与成本的上涨凸显消费和生产性服务业投资机会。

投资要点：

而且将损害沿海重点大学的研发能力。西方真正的研究型大学如剑桥、普林斯顿、斯坦福都在小城市 可比1807家A股上市公司2010年一季度实现归属母公司所有者利润为3415.62亿元，同比增长61.2%；2009年实现归属母公司所有者利润为1.07万亿元，同比增长25.13%，。2010年一季度与2009年分别实现EPS为0.13元和0.41元，分别比上年同期增长62.5%和20.6%。

整体业绩推动的“接力”：非经营性因素转向收入增长。营业成本的下降由2009年91.79%的正贡献率变成010年的-641.97%的业绩拖累；公允价值变动净收益和投资净收益由2009年的24.7%和20.61%的正贡献率变成2010年一季度的-3.67%的拖累和9.58%的正贡献。

单季“最牛”的业绩被再度刷新。可比1586家A股上市公司第一季度的单季利润再创历史新高，达到了3320.27亿元，成就历史上最高的单季业绩。2010年一季度利润比去年同期增长了62.52%，比去年第四季度环比增长24.32%。

成本因素导致行业利润结构出现分化。上游行业中，钢铁、银行、有色、化工、煤炭等行业利润权重有所提升。而石油、石化、建材、房地产等行业的利润权重有所下降。从中下游行业来看，汽车及配件、家电、民航、元器件和日用品等行业的利润比重有所提升。而机械、电气设备、通讯、化纤与造纸包装等行业利润权重所有下降。

全年业绩增速轨迹有望呈现“U”型。在理想的假定条件下，我们预期2010年全部A股上市公司利润增速有望达到28.5%,四个单季的利润增速有望呈现“U”型变化。

关注消费与生产性服务业的投资机会。从投资机会的角度，建议关注消费和生产性服务业的投资机会，这些行业包括商业、日用品、汽车及配件、家电、节能环保、信息服务业、金融保险业、现代会展业、中介服务业等行业。

1.需求回归图表1：可比1807家A股上市公司2010一季报与2009年报主要指标（亿元；%；元/股）报告期营业收入营业收入增长母公司所有者净公司所有者利营业利润营业利润增长EPS2010一季度36467.2243.39%3415.621961.20%4514.283760.12%0.132009年报125159.41.35%10715.58125.13%14068.46838.49%0.412008年报123492.488563..7930.342009一季度25431...28090.08数据来源：天相策略研究截止4月30，沪深两市1815家A股上市公司公布了2010年一季报和2009年报。

统计显示，可比1807家A股上市公司2010年一季度实现营业收入3.65万亿元，同比增长43.39%，2009年实现营业收入12.5万亿元，同比增长1.35%。上市公司营业收入增速的转正显示整体经济需求呈现初步扩张的态势。

从整体上市公司业绩来看，上市公司业绩呈现的显著特点是2010年一季度归属母公司所有者利润增速要快于其营业利润增速，这有别于2009年年报所显示的归属母公司所有者利润增速小于其营业利润增速。我们认为，出现这一情况的主要因素是上市公司营业外利润的增长，这在一定程度上显示了整体经济需求获得了较大的增长势头。统计显示，可比1807家A股上市公司2010年一季度实现归属母公司所有者利润为3415.62亿元，同比增长61.2%，营业利润为4514.28亿元，同比增长60.12%；2009年实现归属母公司所有者利润为1.07万亿元，同比增长25.13%，实现营业利润为1.41万亿元，同比增长38.49%。2010年一季度与2009年分别实现EPS为0.13元和0.41元，分别比上年同期增长62.5%和20.6%。