金融期待证券行业年创新力度超预期

金融：期待证券行业2014年创新力度超预期 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

预期经纪佣金率仍处在快速下滑之中2014年2月“佣金宝”推出首次打破此前华泰证券万分之三佣金率，标志着证券行业新一轮佣金战的开始。考虑到分支机构设立和非现场开户放开以及监管层对佣金率保持开放态度，我们维持证券业佣金率快速下滑的判断。 月10日我们下调了行业佣金率假设，预期2014年行业佣金率下滑20%。

2014年证券业创新大会即将召开，创新力度或超预期我们对2014年创新大会后可能推出的创新措施作如下猜想：预期监管理念将进一步放松，行业创新由监管推动创新转向自主创新；预期2014年净资本管理办法将进一步松绑，净资本/净资产的比例约束有望突破；预期融资渠道将进一步放开，个股期权、FICC和并购等新业务和新产品有望进一步拓展。

还有它支持的组件 资本市场改革有望给证券行业中长期带来机遇我们预期资本市场的不断改革将为证券行业中长期带来机遇，其中市场较为关注沪港通正式启动、A股纳入MSCI新兴市场指数的探讨等。我们认为沪港通将是中国通过香港实现人民币资金流入与流出、人民币国际化的关键一步，长期内对整个中国大陆及香港证券行业将产生正面效应，我们认为中信证券A股（目前A股相对H股有17.8%折价）和海通证券A股（在香港拥有强大经纪子公司）目前估值吸引力较大。

投资建议：更为看好受益于资本市场改革和行业创新的中信A、海通A大型券商中我们看好最为受益于资本市场改革和证券行业创新的中信证券A股和海通证券A股；中小券商中看好更为受益IPO重启和并购的西南证券。